20150329-光大证券-非金属类建材_散装需求疲弱_价格走低_14页_1mb

散装需求疲弱，价格走低总结

核心内容

本报告分析了水泥行业在2015年3月的市场动态、价格变化及盈利状况，指出当前行业面临需求疲弱和价格下跌的压力，但部分区域和公司仍展现出一定的盈利改善趋势。整体来看，水泥行业在2015年1季度表现疲软，但部分区域的供给收缩、成本下降和费用控制等因素可能推动行业景气度逐步回升。

主要观点

1. 价格变化

• 全国均价：2015年3月全国水泥均价（不含税）为264.4元/吨，同比下降14.1%。
• 区域价格波动：
  • 华东：价格下降，主要城市如南京、长沙、成都等水泥价格下调，部分区域如苏锡常价格平稳。
  • 中南：价格大幅下降，湖南、江西等地水泥价格下调。
  • 西南：价格小幅下降，但部分区域如云南昆明因工程启动，需求回升。
  • 华北、东北、东南、西北：价格总体稳定，部分区域如甘肃平凉有所上涨。

2. 需求情况

• 散装需求疲弱：主要因房地产开工不足、搅拌站需求不振，导致散装水泥销售不理想。
• 袋装需求恢复：部分区域袋装水泥发货恢复正常，但整体需求仍偏弱。
• 区域差异：
  • 华北、西北：需求恢复缓慢，库存压力较大。
  • 东北、华北：需求逐渐恢复，但幅度有限。
  • 华东、中南、西南：需求恢复较慢，库存仍需消化，预计4-5月可实现产销平衡。

3. 行业盈利能力

• 全国盈利：2015年3月水泥行业盈利能力低于去年同期，环比小幅下降。
• 区域盈利：
  • 华东、中南、西南：盈利改善，产品价格同比提高。
  • 东北、华北、西北：盈利压力较大，部分企业降价促销。

4. 行业基本面

• 需求增长：2015年1-2月全国水泥产量同比增长11.2%，但区域差异明显。
• 供给侧改善：全行业新增产能冲击已过，供求边际逐步改善。
• 成本下降：煤炭成本下降，一定程度上缓解了吨盈利能力的下降压力。

5. 投资建议

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青。
• 关注公司：上峰水泥、宁夏建材。
• 投资评级：大部分公司维持“买入”评级，部分公司调整为“增持”。

关键信息

行业估值与财务指标

• EPS（每股收益）：多数公司EPS同比下滑，但部分公司如华新水泥、海螺水泥有回升趋势。
• PE（市盈率）：整体处于较低水平，但部分公司如海螺水泥、华新水泥PE较合理。
• PB（市净率）：多数公司PB处于合理区间，部分公司如宁夏建材PB较低。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复：若房地产投资未能如期恢复，水泥行业需求可能继续疲软。

图表与数据

• 图表目录：包括全国及分区域水泥价格变化、水泥产量及增速、行业估值指标等。
• 数据来源：数字水泥、WIND、光大证券研究所。

结论

尽管2015年1季度水泥行业整体表现疲软，但部分区域如华东、中南、西南在供给收缩和成本下降的推动下，盈利状况有所改善。行业基本面显示，虽然需求增长乏力，但供给侧的改善和成本下降可能为未来提供一定的支撑。建议投资者关注行业龙头公司及具备较强费用控制能力的企业，同时警惕房地产投资恢复不及预期的风险。