宏观经济2月报：政策利好频出，风险偏好上升-20190304-东海证券-39页_3mb

2018年3月4日宏观经济报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年2月的宏观经济动态，涵盖了政策动向、市场变化、进出口与通胀情况、资金面状况以及货币政策与金融监管的最新进展。整体来看，中国经济在政策支持下保持总体平稳，但面临一定的下行压力。

主要观点

• 政策利好频出，风险偏好上升：中美经贸磋商取得进展，美国延后对华加征关税，缓解了市场对贸易摩擦的担忧。同时，MSCI提高A股权重，有助于吸引外资流入，增强市场信心。
• 金融改革与风险控制并重：设立科创板并试点注册制，推动资本市场改革，强调依法治市、风险防控和市场化机制。同时，强调深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力。
• 经济增速放缓，内外需双面承压：制造业PMI连续三个月低于荣枯线，显示经济存在下行压力。尽管1月进出口数据回升，但可持续性存疑，主要受全球经济增速放缓和中美贸易摩擦影响。
• 通胀回落，货币宽松环境：1月CPI同比1.7%，环比0.5%，PPI同比0.1%，环比-0.6%，显示通胀压力不大，货币政策保持中性偏宽松。
• 信贷与社融创历史新高：1月新增人民币贷款3.23万亿元，新增社会融资规模4.64万亿元，显示金融支持实体经济力度增强。
• 金融风险防控加强：银保监会强调结构性去杠杆取得成效，金融风险总体可控。同时，加强场外配资监控，防止市场投机行为。

关键信息

1. 最新资讯

• 中美经贸磋商进展：第七轮中美经贸磋商取得进展，美国延后对华加征关税。
• MSCI纳入因子提升：MSCI将A股纳入因子从5%提高至20%，分三步实施，预计为A股带来增量资金。
• 粤港澳大湾区规划发布：中共中央、国务院发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，强调其战略地位和对“一国两制”的推动作用。
• 金融改革与监管：设立科创板并试点注册制，强调市场化发行机制和风险防控；《信托公司资金信托管理办法》发布，推动信托行业与资管新规接轨。
• 支持实体经济发展：李克强重申不搞“大水漫灌”，强调精准支持民营及小微企业融资；国常会支持商业银行多渠道补充资本金，增强金融服务能力。

2. 基本面分析

2.1 经济增长

• 制造业PMI回落：2月制造业PMI为49.2%，连续三个月低于荣枯线，显示经济下行压力。
• 内需为主导：新订单指数回升，但新出口订单回落，显示内需增强，外需仍受贸易摩擦影响。
• 企业经营状况：生产指数和原材料库存回落，显示企业去库存，从业人员和供应商配送时间指数下降，反映企业用工减少，供应链压力较大。

2.2 进出口

• 1月数据回升：出口同比9.1%，进口同比-1.5%，但数据受春节错位影响，可持续性存疑。
• 外需承压：对美、日、欧等主要市场的出口增速放缓，贸易摩擦和全球经济放缓对出口形成压力。
• 贸易顺差下降：1月贸易顺差391.6亿美元，低于前值。

2.3 通货膨胀

• CPI回落：1月CPI同比1.7%，环比0.5%，显示通胀压力不大。
• PPI继续回落：PPI同比0.1%，环比-0.6%，大宗商品价格低迷，预计PPI可能进一步下滑。
• 食品价格稳定：食品CPI同比1.9%，非食品CPI同比1.7%，核心CPI保持稳定。

3. 资金面

3.1 货币政策

• M2增速回升：1月M2同比增长8.4%，M1增速创新低，显示货币政策传导不畅。
• 信贷与社融扩张：新增人民币贷款和社融均创历史新高，显示金融体系对实体经济的支持增强。
• 流动性管理：央行首次开展CBS操作，支持银行永续债发行，改善市场流动性。

3.2 利率与汇率

• 利率政策保持稳定：1月银行间同业拆借加权平均利率和回购利率保持稳定，显示利率环境偏中性。
• 汇率波动不大：人民币汇率保持基本稳定，外汇储备规模回升，显示外汇市场运行平稳。

4. 货币政策与监管

• 货币政策松紧适度：央行强调保持流动性合理充裕，创新货币政策工具，增强政策合力。
• 金融监管加强：银保监会加强金融风险防控，支持民营与小微企业融资，推动金融改革与开放。

总结

综上所述，2019年2月中国经济在政策利好和金融改革的推动下保持总体平稳，但面临一定的内外需压力和金融风险防控挑战。同时，全球经济增长放缓和贸易摩擦对出口构成不确定性。随着金融政策的进一步优化和市场信心的增强，未来经济有望在稳增长与防风险之间实现平衡。