深度报告-20230609-国金证券-天阳科技-300872.SZ-优化业务结构_聚焦更高质量的增长_16页_2mb

公司概况

天阳科技是国内领先的银行IT服务提供商，在信用卡、交易银行、信贷管理、风险管理等多个细分领域保持市场领先地位。公司服务300多家银行客户，其中大型银行客户占比逐年提升，2022年达64.9%。

核心竞争力

1. 市场份额：2018年至2021年市场份额从23%上升至33%，位列行业第四。
2. 重点业务：
   • 信用卡领域：2019-2022年营收CAGR为32%，推出分布式信用卡核心系统，支持亿级交易处理。
   • 交易银行：服务超60家银行，对接400余家产业链客户。
   • 信贷管理：2022年新签合同近2亿元。
     • 风险管理：IFRS9系列产品覆盖多家大型银行及境外机构。
3. 技术优势：拥有分布式架构、信创适配、金融隐私计算等领域的技术方案。

客户战略

• 大型客户占主导：2022年大型银行收入占比64.9%，业务集中在国有六大行及股份制银行。
• 云战略扩展中小银行市场：提出天阳云战略，通过SaaS模式服务长尾客户。

财务预测

• 营收与利润：2023-2025年营收为229亿、267亿、311亿元，同比增长161%-164%；归母净利润12亿、15亿、18亿元，增长率分别为95.9%、243%、233%。
• 估值：目标PE为59倍，目标股价173.6元/股（2023年），评级“增持”。

风险提示

• 银行业IT投入不及预期：宏观经济影响技术支出。
• 竞争风险：新竞争者进入可能改变行业格局。
• 解禁与质押风险：2023年8月限售股解禁，控股股东质押比例高。

其他要点

• 研发投入：主要投入金融云（TANSUN Cloud）和数字金融（如数字货币、信创适配）方向。
• 投资拓展：近年来通过并购与合资企业（如和顺恒通）延伸产业链，布局云服务与数据要素领域。

总结

天阳科技依托传统的大客户优势，通过技术迭代与云战略拓展中小银行市场，依托可信的风控与迅速增长的营收潜力，是银行IT行业的有力竞争者。