20181207-申万宏源-新国都-300130.SZ-回购自信背后为新业务价值与管理优化_3页_830kb

新国都 (300130) 报告总结

核心内容

新国都于2018年12月6日发布公告，宣布已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开设股票回购专用证券账户，但尚未开始回购。该公告结合公司对自身价值的高估认知、新业务的高成长性以及管理架构的优化，再次验证了公司对未来的信心。

主要观点

• 回购策略：公司多次上调回购价格上限，从13元/股上调至15元/股，显示出对公司价值的高估。回购账户设立后仍未启动回购，进一步表明公司对自身估值的判断较为乐观。
• 新业务价值：嘉联支付作为公司的重要业务板块，已对利润表和现金流量表产生显著影响。2018年第二季度，嘉联支付利润贡献达0.73亿元，且现金流量表数据持续增长，显示出新业务的高成长性与现金流属性。
• 管理优化：公司名称变更、子公司法定代表人调整、设立新子公司等举措，表明公司正在优化管理架构，以适应其业务扩张和集团化发展需求。
• 财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为72亿、218亿、379亿元，每股收益分别为0.46元、0.68元、0.79元。2019年PE为19倍，存在投资机会。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

股票数据

• 收盘价：13.39元
• 一年内最高/最低：29.7元/9.02元
• 市净率：3.2
• 息率：1.12%
• 流通A股市值：4485百万元

基础数据

• 每股净资产：4.2元
• 资产负债率：46.22%
• 总股本/流通A股：478百万/335百万
• 流通B股/H股：-/-（未公布）

财务摘要

盈利预测与财务指标

• 毛利率：预计保持在43%以上，2018年为43.4%，2019年为44.0%，2020年为44.0%。
• ROE：2018年为9.8%，2019年为13.0%，2020年为13.5%，显示公司盈利能力逐步提升。
• 经营性利润：2018年预计为179亿元，同比增长212.18%，2019年为287亿元，2020年为346亿元。
• 净利润：2018年为218亿元，2019年为324亿元，2020年为379亿元。

管理架构优化

• 公司名称从“深圳市新国都技术股份有限公司”变更为“新国都股份有限公司”，以更好地反映集团化发展定位。
• 嘉联支付的法定代表人石晓冬和副总经理魏云峰分别担任子公司法定代表人，显示公司对嘉联支付的重视。
• 设立子公司“都之家”，进一步拓展业务范围和创新场景。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
• 2019年PE为19倍，估值合理，存在增长机会。
• 收单行业在2018H2进入涨价与稳定成长阶段，为公司带来新的增长动力。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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