光伏硅片行业2021年供需形势分析：龙头领打，格局之战-20210125-兴业证券-27页_1mb

光伏硅片行业2021年供需形势分析总结

核心内容

2021年光伏硅片行业面临产能扩张与盈利水平下降的双重压力，行业格局迎来重要调整。报告指出，行业长期供不应求，毛利率高企吸引新晋者入场，但龙头企业的供应链、成本控制和一体化优势使其在竞争中占据主导地位。

主要观点

• 行业格局稳定：自2016年起，单晶硅片渗透率迅速提升，2020年单晶硅片占比接近90%。隆基、中环两家龙头企业市占率合计提升至近60%，行业格局趋于集中。
• 盈利水平坚挺：2020年硅片行业平均毛利率稳定在19%以上，最高达39%。尽管受疫情影响，毛利率曾短暂下滑，但迅速恢复，显示行业具备较强的盈利能力。
• 新晋者加速入场：京运通与上机数控从2017年开始布局硅片业务，2020年宣布大幅扩产，共涉及52GW产能，成为硅片行业不可忽视的新生力量。
• 产能与需求不匹配：2020年硅片厂商宣布的扩产计划达313.6GW，预计2021年硅片产能和组件需求缺口逐步扩大，但实际产量受限于硅料供应，有效产能不足。
• 价格调整与龙头优势：2021年硅片价格中枢预计为2.67元/片，下降幅度在20%左右。龙头企业的低成本、高产能、原材料保障和一体化优势将使其在价格战中占据有利地位。
• 行业集中度提升：预计2021年CR5将上升至86.52%，行业加速出清，龙头受益明显。

关键信息

一、行业格局分析

• 单晶硅片渗透率提升显著，2020年占比接近90%。
• 隆基和中环占据行业第一梯队，市占率分别达到42%和18%。
• 晶科、晶澳为“硅片-电池-组件”一体化企业，硅片产量主要用于内部消化。
• 京运通和上机数控从设备端进入硅片行业，但产能远不及龙头。

二、供需分析

• 2020年硅片扩产计划达313.6GW，预计2021年产能过剩，但实际产量受限。
• 硅料供应刚性，2021年硅料有效产能约180GW，影响硅片实际产出。
• 预计2021年硅片需求缺口逐步扩大，但价格调整幅度有限，预计在17%-26%之间。

三、龙头竞争优势

• 原材料保障：硅料产能79%被硅片企业锁单，隆基占据最大份额，保障程度高。
• 低成本产能：隆基拉晶成本显著低于同行，具备显著成本优势。
• 一体化优势：隆基、晶澳、晶科等企业通过组件端盈利留存硅片利润，增强抗压能力。
• 高产能投放：隆基2021年硅片产能预计达110GW，占总产能39%，具备市场主导能力。

四、价格展望

• 硅片价格中枢预计在2.67元/片，下降幅度在20%左右。
• 不同情景下，硅片价格可能在2.26-2.67元/片之间波动。
• 大尺寸硅片（如182/210）虽有溢价空间，但随着166组件价格下降，其溢价将有所减弱。

五、投资建议

• 推荐标的：隆基股份（首推），中环股份（关注）。
• 盈利预测：隆基2021年净利润预计达115.71亿元，中环股份预计达19.35亿元。
• 估值分析：隆基2021年PE（对应1月22日股价）为39.02倍，中环股份为48.59倍。

六、风险提示

• 全球光伏新增装机规模不及预期。
• 硅料价格大幅波动。
• 硅片新建产能投放节奏不及预期。

结论

2021年光伏硅片行业面临价格下行压力，但龙头企业凭借供应链、低成本、高产能和一体化优势，有望在竞争中胜出，推动行业集中度进一步提高。投资建议优先考虑隆基股份，关注中环股份，同时需警惕行业风险。