20260831-东吴证券-帝科股份-300842.SZ-2026年半年报点评_银价波动扰动短期业绩_贱金属化加速落地_存储业务量利齐升_3页_391kb

报告摘要

帝科股份（300842）2026年半年报总结

核心内容概述

帝科股份（300842）在2026年上半年实现营收116.64亿元，同比增长39.9%；归母净利润为0.37亿元，同比下降46.9%；扣非净利润为1.62亿元，同比增长83.6%。整体来看，公司业绩受到银价波动和光伏行业供需调整的影响，但存储业务表现亮眼，成为新的增长点。

主要观点

1. 光伏业务表现

光伏导电浆料销量：2026H1销量为695.49吨，同比下降20.95%；其中Q2销量约347.5吨，同比下降23.6%，环比基本持平。
光伏材料收入：同比增长78.7%，达到111.57亿元，主要受益于银价上涨。
毛利率：2026H1毛利率为8.7%，同比提升0.8个百分点；Q2毛利率为5.42%，环比下降5.75个百分点，主要受银价高位影响。

2. 存储业务增长显著

存储芯片收入：2026H1达到3.58亿元，同比增长89.5%。
毛利率：达到64.3%，同比提升39.4个百分点，显示盈利能力显著增强。
业务布局：公司已构建DRAM一体化产业链，2026Q2开始布局Flash业务，并积极拓展端侧AI及AI算力产品。

3. 财务费用与现金流

财务费用：2026H1财务费用为1.68亿元，同比增长114%，主要因银价上涨及备货增加导致融资需求上升。
经营性现金流：2026H1经营性现金流净额为-4.73亿元，同比多流出1.43亿元；Q2现金流净额为-2.19亿元，环比改善。
费用率：2026H1期间费用率为5.6%，同比下降0.3个百分点；销售、管理、研发费用率分别为0.6%、1.1%、2.5%，同比变动-0.7pct、+0.2pct、-0.4pct。

4. 盈利预测与估值

归母净利润预测：2026-2028年归母净利润预测分别为2.97亿元、4.41亿元、5.39亿元，同比增长207.6%、48.2%、22.1%。
PE估值：对应PE分别为33.3倍、22.5倍、18.4倍，显示估值逐步下降。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在存储业务和光伏贱金属化方面。

关键信息

2026年半年报数据

指标	2026H1	同比	环比
营业总收入（百万元）	116.64	+39.9%	-22.4%
归母净利润（百万元）	0.37	-46.9%	-35.9%
扣非净利润（百万元）	1.62	+83.6%	-
毛利率（%）	8.7	+0.8pct	-5.75pct
营业收入（亿元）	111.57	+78.7%	-
存储芯片收入（亿元）	3.58	+89.5%	-
存储毛利率（%）	64.3	+39.4pct	-

财务预测（2025A-2028E）

年份	营业总收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2025A	18,046	(276.45)	(1.90)	(35.83)
2026E	14,883	297.47	2.05	33.30
2027E	16,537	440.94	3.04	22.47
2028E	18,744	538.50	3.71	18.40

财务结构

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	10.85	12.76	15.79	19.50
资产负债率（%）	82.34	78.34	75.78	73.20
ROE-摊薄（%）	(17.54)	16.05	19.22	19.01

风险提示

原材料价格大幅波动
光伏需求不及预期
新导入业务不及预期
存储业务拓展不及预期
行业竞争加剧

总结

帝科股份在2026年上半年受到银价波动影响，光伏业务短期承压，但存储业务实现快速增长，成为公司第二增长曲线。公司毛利率提升、研发投入加大，财务费用上升，整体盈利能力和业务结构持续优化。尽管短期业绩波动，但中长期发展前景良好，公司维持“买入”评级。投资者应关注行业供需变化及原材料价格波动对业绩的影响。

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