深度报告-20240918-天风证券-中联重科-000157.SZ-全球化叠加拓品类凸显自身α_有望与行业β共振_24页_4mb

中联重科（000157）证券研究报告总结

公司概况

中联重科成立于1992年，由国家级研究院孵化而来，是国内工程机械和农业机械等领域的龙头企业之一。公司于2000年在深交所A股上市，2010年在港交所H股上市，是业内首家“A+H股”上市公司。公司主营业务涵盖工程机械、农业机械、新型建筑材料研发制造及金融服务，并积极推进全球化布局，产品远销全球100多个国家和地区。

业绩表现

• 2022年：受国际经济放缓、基建与房地产投资下滑等因素影响，公司营收同比下降37.98%，归母净利润下降63.22%，业绩承压。
• 2023年：公司业绩强劲反弹，营收同比增长130.8%，归母净利润增长520.4%，强势恢复盈利能力。
• 2024年上半年：公司营收同比增长191%，归母净利润增长1215%，保持稳健增长态势。

行业与市场分析

1. 国内市场：工程机械行业经历下行后逐步筑底回升，政策推动大规模设备更新、设备换新等利好因素将刺激需求增长。预计2024-2027年国内市场规模年复合增长率（CAGR）达19.73%，2027年市场规模有望突破192亿美元。
2. 海外市场：工程机械出口持续向好，尤其是北美和欧洲市场。2023年我国工程机械出口同比增长24.1%，对“一带一路”沿线国家出口占比达47.2%。北美和欧洲市场合计占据全球工程机械市场半数份额，中联重科在欧美市场的占有率仍处于低位，未来增长空间较大。

产品创新与战略

• 科技创新：依托国家级研究院背景，公司构建了8个国家级创新平台，产品覆盖工程机械、农业机械、高空作业机械等领域，技术成果获多项行业奖项。
• 新兴品类发展：高空作业机械业务占比迅速提升，2023年收入占比达12.8%，2024年上半年进一步增至18%。农业机械板块聚焦全程机械化、高端化发展，2023年收入达209.2亿元。
• 国际化战略：公司出口营收占比从2020年的58.9%提升至2024年上半年的49.1%，海外毛利率达32.23%，显著高于行业平均水平。

盈利预测

• 营收预测（2024-2026年）：521亿元（+11%）、619亿元（+19%）、741亿元（+20%）。
• 归母净利润预测（2024-2026年）：438亿元（+25%）、553亿元（+26%）、669亿元（+21%）。
• 估值：2024年PE为117倍，相比可比公司平均估值（157倍）更具优势，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：行业与固定资产投资景气度相关，政策变化可能影响需求。
• 市场与汇率风险：国际需求、汇率波动、原材料价格等因素可能带来不确定性。
• 全球化风险：海外市场拓展不及预期或存在地缘政治风险。

总结

中联重科依托科研实力和全球化布局，叠加国内行业复苏与新兴品类突破，长期成长性显著。公司当前估值具吸引力，建议投资者积极参与。
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