20210901-东吴证券-东吴策略_从中报掘金Capex个股_12页_1mb
报告摘要
从中报掘金Capex个股总结
核心内容
本报告由东吴证券策略团队发布，旨在通过分析企业资本支出（Capex）与盈利能力指标（ROE、ROIC），筛选出具有长期增长潜力的个股。报告指出，企业加大Capex投入表明对未来发展的乐观预期，为后续业绩增长蓄力。同时，结合ROE和ROIC的变化，评估企业投资的收益转化效率，从而识别出具备良好投资回报能力的股票。
主要观点
- Capex与盈利能力关系：资本支出/(折旧+摊销)是衡量企业长期投资的重要指标，其增加意味着企业正在扩大产能或进行技术升级，为未来发展做准备。ROE和ROIC则反映企业对资本的使用效率和盈利能力，若两者同步提升，则表明企业资本投入有效转化为业绩增长。
- Capex增加&盈利提升的行业：2021年上半年，Capex增加且盈利能力提升的行业包括电气设备、轻工制造、机械设备、医药生物、交通运输、食品饮料、化工、纺织服装等。其中，电气设备、轻工制造、机械设备的Capex涨幅最大。
- Capex增加&高盈利的二级行业：过去一年半内，Capex连续增加且盈利能力提升的二级行业包括医疗器械、航运、玻璃制造、动物保健、塑料、专用设备、元件、黄金、专业工程等。
- 精选股票池：根据筛选标准（Capex在2020年报和2021年中报均环比增加且高于行业平均水平，ROE、ROIC近3年连续提升，且2021H1处于前5%），共选出18只股票。
关键信息
1.1 21H1 Capex增加&盈利提升的一级行业
| 申万一级行业名称 | 资本支出/折旧摊销（2021H1） | 21H1较20年增加 | ROE（2021H1） | 21H1较20年增加(pct) | ROIC（2021H1） | 21H1较20年增加(pct) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 电气设备 | 3.03 | 0.59 | 9.18 | 0.90 | 5.98 | 0.66 |
| 轻工制造 | 2.40 | 0.38 | 13.06 | 4.07 | 8.56 | 2.87 |
| 机械设备 | 1.94 | 0.29 | 11.10 | 2.66 | 7.82 | 1.98 |
| 医药生物 | 2.60 | 0.28 | 15.70 | 6.28 | 11.24 | 4.62 |
| 交通运输 | 1.69 | 0.13 | 9.74 | 9.23 | 4.60 | 3.50 |
| 食品饮料 | 2.25 | 0.09 | 23.50 | 2.57 | 19.92 | 1.96 |
| 化工 | 2.05 | 0.03 | 15.80 | 8.40 | 9.62 | 5.16 |
1.2 过去一年半连续加大Capex&盈利提升的二级行业
| 申万一级行业名称 | 申万二级行业名称 | 资本支出/折旧摊销（2021H1） | 21H1较20年增加 | ROE（2021H1） | 21H1较20年增加(pct) | ROIC（2021H1） | 21H1较20年增加(pct) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 医药生物 | 医疗器械 | 4.46 | 1.26 | 32.48 | 6.19 | 27.62 | 13.44 |
| 交通运输 | 航运 | 4.24 | 1.19 | 47.66 | 34.20 | 17.80 | 13.60 |
| 建筑材料 | 玻璃制造 | 2.41 | 0.93 | 27.38 | 13.44 | 19.92 | 10.35 |
| 农林牧渔 | 动物保健 | 3.63 | 0.88 | 13.10 | 1.77 | 11.20 | 1.49 |
| 化工 | 塑料 | 2.54 | 0.73 | 12.20 | 5.10 | 8.48 | 4.26 |
| 机械设备 | 专用设备 | 2.23 | 0.49 | 12.82 | 3.50 | 8.86 | 2.58 |
| 电子 | 元件 | 3.37 | 0.46 | 13.28 | 1.11 | 9.62 | 0.62 |
| 有色金属 | 黄金 | 2.12 | 0.40 | 10.54 | 2.29 | 5.20 | 1.17 |
| 建筑装饰 | 专业工程 | 2.14 | 0.33 | 9.94 | 1.94 | 5.30 | 0.82 |
1.3 精选Capex增加&高盈利股票池
| 股票代码 | 股票名称 | 申万一级行业 | PE-TTM(倍,截至08/31) | Capex（2020中报） | Capex（2020年报） | Capex（2021H1） | 21H1较20年增加 | ROE（2019） | ROE（2020） | ROE（2021H1） | ROIC（2019） | ROIC（2020） | ROIC（2021H1） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 603606.SH | 东方电缆 | 电气设备 | 14 | 164 | 5.9 | 6.9 | 10.6 | 23.4 | 33.7 | 37.7 | 17.7 | 27.6 | 29.9 |
| 002049.SZ | 紫光国微 | 电子 | 106 | 1357 | 2.6 | 2.8 | 4.2 | 10.2 | 17.6 | 31.5 | 9.0 | 15.3 | 26.0 |
| 300390.SZ | 天华超净 | 电子 | 136 | 560 | 1.8 | 2.1 | 4.5 | 7.1 | 27.3 | 36.4 | 6.9 | 19.5 | 30.7 |
| 300726.SZ | 宏达电子 | 电子 | 52 | 360 | 3.6 | 3.7 | 5.2 | 17.7 | 25.0 | 35.0 | 18.0 | 26.3 | 35.9 |
| 002810.SZ | 山东赫达 | 化工 | 47 | 148 | 2.7 | 2.8 | 5.2 | 18.9 | 23.8 | 28.5 | 15.3 | 20.2 | 24.8 |
| 603486.SH | 科沃斯 | 机械设备 | 62 | 839 | 0.8 | 1.0 | 1.8 | 4.9 | 23.0 | 49.9 | 4.5 | 21.7 | 48.5 |
| 601865.SH | 福莱特 | 建筑材料 | 52 | 1259 | 3.5 | 4.8 | 8.1 | 17.5 | 27.7 | 27.8 | 12.5 | 20.5 | 21.8 |
| 000799.SZ | 酒鬼酒 | 食品饮料 | 83 | 681 | 0.9 | 1.2 | 2.2 | 13.0 | 18.6 | 34.0 | 12.6 | 17.8 | 33.5 |
| 600132.SH | 重庆啤酒 | 食品饮料 | 47 | 678 | 0.7 | 1.4 | 1.5 | 51.2 | 107.5 | 138.8 | 50.0 | 87.8 | 97.6 |
| 603392.SH | 万泰生物 | 医药生物 | 122 | 1412 | 3.6 | 4.5 | 8.0 | 14.4 | 32.9 | 50.5 | 13.6 | 31.9 | 49.0 |
| 688185.SH | 康希诺-U | 医药生物 | 148 | 953 | 6.9 | 9.1 | 19.9 | -15.9 | -10.5 | 28.6 | -15.7 | -10.9 | 25.4 |
| 300529.SZ | 健帆生物 | 医药生物 | 37 | 395 | 5.9 | 9.2 | 11.2 | 29.7 | 35.4 | 41.3 | 28.8 | 33.9 | 34.9 |
| 688298.SH | 东方生物 | 医药生物 | 5 | 207 | 1.3 | 13.9 | 24.8 | 36.3 | 124.4 | 174.5 | 29.1 | 122.7 | 173.7 |
1.4 20年报高Capex组合表现
- 5月初根据2020年报筛选的高Capex组合，5月以来累计收益为 2.5%，大幅跑赢沪深300（-6.2%）。
- 组合中涨幅居前的个股包括：旗滨集团、宏达电子、隆基股份。
风险提示
- 疫情的不确定性可能对行业和企业经营造成影响。
- 宏观经济不及预期可能影响整体市场表现。
- 历史经验不代表未来，投资需谨慎。
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