航空机场2017年日常报告_枢纽机场强者愈强_战略价值逐步显现_20页_1mb

航垫机场W2017A单K常报告总结

核心内容概览

本报告分析了我国航空机场行业的长期竞争力和投资价值，重点讨论了枢纽机场的战略地位、流量增长受限的现状、商业价值的发展潜力以及航空供给增速放缓带来的收益拐点。整体来看，航空机场行业具备较强的投资吸引力，特别是枢纽机场，其在流量、商业发展和战略价值方面表现突出。

主要观点

1. 枢纽机场战略地位显著

• 流量优势：枢纽机场由于航线密集、辐射性强，拥有稳定的航空流量，是航空业的核心节点。
• 区域垄断：枢纽机场多位于经济发达区域，腹地经济发达，能有效提升机场的商业价值。
• 分类管理：我国机场按流量和定位划分为三类，其中北京、上海浦东、广州白云为一类1级机场，深圳宝安、上海虹桥、成都双流为一类2级机场，其余为二类或三类机场。
• 商业潜力：枢纽机场的商业租赁收入增长潜力巨大，但目前仍与国际成熟机场存在差距。

2. 提升准点率是当前重点

• 准点率低迷：枢纽机场准点率长期偏低，影响旅客出行体验和航空需求。
• 政策调整：民航局出台政策，通过控制航班总量、优化时刻安排来提升准点率。
• 流量增速受限：由于准点率改善过程缓慢，枢纽机场流量增速预计将保持低速，回暖需等待。

3. 商业发展尚需时日

• 商业收入结构：我国枢纽机场商业收入主要依赖流量增长和商业面积扩大，而非航业务尚处于初级阶段。
• 国际成熟机场参考：如巴黎和法兰克福机场，非航业务已成为盈利主要来源。
• 免税招标信号：2017年免税招标显示出枢纽机场商业价值的提升，保底销售额和扣点率大幅提高，预示未来增长潜力。

4. 航空供给增速放缓，收益迎拐点

• 供给与需求失衡：航空供给增速放缓导致供需缺口，航空公司开始实施票价优先策略。
• 客座率提升：2017年前10月三大航客座率达81.6%，创近五年新高。
• 收益预期：预计航司收益水平将在2019年前持续上涨，进入至少两年的繁荣周期。

关键信息

市场数据（人民币）

• 市场优化平均市盈率：18.44
• 国金航空机场指数：5146.05
• 沪深300指数：4018.86
• 上证指数：3309.62
• 深证成指：11014.55
• 中小板综指：11433.23

投资建议

• 推荐组合：体量大、定位高的枢纽机场如上海机场、白云机场；航空公司如中国国航、南方航空。
• 评级：买入维持评级。

风险提示

• 空域释放不及预期：2019年及之后机场时刻放量可能低于预期，影响流量增长。
• 准点率政策效果不佳：若政策未能有效提升准点率，将对流量增长产生长期限制。
• 突发事件影响：如疫情等，可能导致流量大幅下滑，但通常影响短暂。
• 商业发展不达预期：由于商业布局未受重视，可能存在商业收入增长不如预期的情况。
• 油价波动：若油价上涨超预期，可能抵消航空公司提价带来的收益增长。

行业与公司评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

重点机场表现

总结

本报告强调了我国枢纽机场在航空产业链中的核心地位，其战略价值日益凸显。尽管目前流量增长受限，但商业价值和非航业务仍有巨大发展空间，尤其在免税招标中表现突出。航空公司供给增速放缓，推动航空收益水平进入上升周期。未来，随着空域释放和机场时刻放量，行业将迎来增长机遇，但短期内仍需关注准点率提升和商业发展进度。整体来看，航空机场行业具备长期投资价值，特别是枢纽机场和核心航空公司。