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上海银行公司点评：低估值高股息标的分析

投资要点

• 上海银行为低估值高股息的大型城商行，核心业务风险改善有望驱动估值回升。
• 财务表现改善：2024Q1归母净利润同比增长18%，主要受益于其他非利息收入增长，息差压力环比收窄。
• 风险管理：不良资产化解持续推进，拨备覆盖率较高；资产处置保持稳定规模。
• 估值与回报：当前股价对应股息率6.2%以上，PB估值0.47倍（低于行业平均），维持“买入”评级。

正面经营趋势

• 盈利改善：
  • 息差环比下降2bps至1.77%，资产收益率、负债成本率下行趋势缓和。
  • 其他非利息收入同比增长58%，推动整体营收修复。
• 资产质量：
  • 2024Q1不良率稳定，2023年披露拨贷比10%（高于行业），拨备覆盖率273%。
  • 不良生成率持续下降，2023年为0.51%。
  • 存量风险化解目标明确（2022-2023年累计超200亿），计划2024年保持处置力度。

财务指标表现

• 营收与净利润：预计2024-2026年归母净利润CAGR约24%，EPS从1.53元升至1.65元。
• 估值：PB估值0.47倍（滚动），对应2024年目标价9.37元/股，PB目标估值对应0.55倍。
• 盈利能力：ROAE 10.38%至9.61%，成本收入比进一步优化至24.6%。

主要风险

• 宏观经济放缓带来的信用风险隐忧。
• 利率波动对息差的潜在负面影响。

数据依据：基于2024年5月报告数据及财务预测。
来源：浙商证券研究报告（分析团队：梁凤洁、徐安妮）