20140512-兴业证券-中国北车-601299.SH-行业上升为国家战略_利好公司长期发展_19页_758kb

中国北车（601299）证券研究报告总结

核心内容

中国北车是国内铁路机车车辆设备制造龙头，与南车共同占据我国铁路设备市场。公司主要业务包括动车组、机车、货车、客车和城轨地铁车辆等，其中动车组和机车是主要营收来源。2013年公司实现营业收入972亿元，归母公司净利润41.29亿元，显示公司业绩持续增长。

主要观点

• 盈利能力稳步提升：公司毛利率从2009年的12.52%提升至2014Q1的20.88%，净利率从3.49%提升至6.13%。这得益于产品国产化率的提升和管理效率的提高。
• 铁路投资上调，利好行业：2014年铁路固定资产投资上调至8000亿元，铁路机车设备投资增至1430亿元，同比增长30%以上，为铁路设备板块带来强劲需求。
• 铁路改革推进，投融资体系逐步多元化：自2013年起，铁路行业进入改革阶段，包括政企分离、货运价格放开和投融资体制改革，为铁路设备行业提供长期发展动力。
• 动车组需求增长：2014年高铁新线通车与老线配车密度提升将带动动车组需求增长，预计全年交付动车组超过400标准列。
• “中西部+城际+国外”建设带动未来需求：国家推动中西部铁路建设，城际铁路发展加快，以及国外高铁合作，将为“十三五”期间铁路设备行业提供持续增长动力。
• 盈利预测与估值：预计公司2014~2016年EPS分别为0.52、0.60和0.69元，同比增长31%、16%和15%。当前股价对应的PE为9倍，PB为1.3倍，估值处于行业低位，具备上涨潜力。

关键信息

财务数据（2014年）

• 收盘价：4.70元
• 总股本：10320.06百万股
• 流通股本：10311.45百万股
• 总市值：48504.26百万元
• 流通市值：48463.82百万元
• 净资产：38654.08百万元
• 总资产：131721.5百万元
• 每股净资产：3.75元

财务预测（2014~2016年）

指标	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元）	97241	110664	123380	137005
净利润（百万元）	4129	5388	6241	7167
毛利率	17.6%	18.0%	18.0%	18.0%
净利率	4.2%	4.9%	5.1%	5.2%
ROE	10.9%	12.5%	12.8%	12.9%
EPS（元）	0.40	0.52	0.60	0.69
每股经营现金流（元）	0.47	0.43	0.69	0.80

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）

风险提示

• 2014年铁路固定资产投资不达预期
• 铁路设备投资额不达预期
• 各地城轨地铁建设低于预期

总结

中国北车作为国内铁路设备制造龙头企业，受益于国家对铁路投资的持续加码和行业改革的推进，其盈利能力持续提升，未来业绩增长具有较强确定性。随着动车组需求增加、城轨地铁业务扩张以及国外市场的拓展，公司有望实现更高增长。当前估值较低，具备投资价值，建议“买入”。