20170508-申万宏源-利率周报13期_监管强调增强协调_债市在观望中寻找机会_18页_815kb

2017年5月8日利率周报总结

核心内容概述

2017年5月8日的利率周报分析了全球金融市场及中国债市的运行情况，重点强调了监管政策对市场情绪和资金面的影响，同时展望了未来市场走势。报告指出，尽管监管趋严，但市场情绪有望逐步恢复，债市在观望中寻找机会。此外，海外经济数据和政策变化，如美联储加息预期和欧元区经济状况，对人民币汇率和国内债市产生一定影响。

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主要观点

海外市场动态

• 美国：

  • 美联储对1季度经济增长放缓和3月核心通胀下滑保持不悲观态度，维持联邦基金利率不变。
  • 尽管就业数据良好，但薪资增速下滑削弱了未来通胀前景，导致美元指数回落。
  • 美联储尚未明确缩表计划，可能在未来半年逐步披露，但对债市影响有限。
  • 尽管存在不确定性，但6月加息概率仍然较大。

• 欧元区：

  • 1季度经济增长稳定，4月核心通胀回升，欧元区一体化前景改善。
  • 法国大选第二轮投票即将举行，马克龙有望当选，欧元有望小幅走强。
  • 欧央行可能在政策上进行边际调整，但短期内不会转向紧缩。

• 汇率变化：

  • 美元指数回落，欧元、英镑连续4周升值，人民币汇率维持窄幅波动。
  • 人民币兑美元汇率政策属性增强，预计年底汇率在6.9-7.0区间。
  • 离岸和在岸汇率趋同，CNY交易量小幅收窄。

大宗商品走势

• 黄金：

  • 因避险情绪下降，金价大幅下跌3.1%。
  • 美国薪资增速放缓，削弱通胀预期，金价承压。

• 原油：

  • 美国石油产量快速回升，库存高企，OPEC减产协议面临两难。
  • 布伦特原油和WTI原油价格双双下跌，预计下半年油价维持低位。

• 其他商品：

  • 动力煤、焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和铜价格普遍下跌。

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关键信息

资金面情况

• 5月资金面有所改善，但整体仍偏紧。
• 央行减少公开市场操作频率，MLF未续做扰动市场情绪。
• 资金利率整体偏高，R001、R007和R014分别下行20.17bp、89.71bp和39.36bp，周五R007报3.2847%。
• 下周有3100亿逆回购到期，建议关注央行操作动向。

债券市场动态

• 一级市场：

  • 上周发行利率债1456亿元，国债和非国开债需求疲弱，政策性金融债需求相对较好。
  • 国债中标利率较上一日二级市场大幅上行，国开债和非国开债收益率全线上行。

• 二级市场：

  • 债市在监管趋严背景下继续调整，各期限国债收益率上行幅度较大，短端超长端。
  • 10年期国债收益率上行至3.5592%，国开债和非国开债收益率也均有上行。
  • 信用利差收窄，隐含税率小幅下行，显示市场对风险的预期有所缓解。

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本周利率债展望

1. 海外政策变化：

   • 关注法国大选结果及欧央行可能的政策调整。
   • 特朗普财政扩张政策的进展将影响未来通胀预期和美元走势。
   • 预计美元指数面临下行压力，欧元、英镑震荡上行。

2. 监管政策影响：

   • 资金面利率传导机制弱化，央行或继续相机操作，维持资金面稳定。
   • 监管政策细节逐步落地，市场情绪将有所缓和，资金传导路径将强化。

3. 债市机会展望：

   • 监管政策旨在统一标准、避免真空地带，而非简单抑制交易。
   • 债市在观望中寻找机会，短期建议关注政策细节落地，寻找交易性机会。
   • 基本面边际下行，但市场预期趋于一致，债市有望回归基本面。

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重点关注事件

日期	重要事件
5月8日	中国4月贸易数据；法国总统大选第二轮投票结果
5月9日	中国4月金融数据；德国3月工业产出
5月10日	中国4月CPI、PPI同比；法国3月贸易数据
5月11日	日本3月贸易数据；英国3月工业产出、贸易数据；美国4月PPI；新西兰联储利率决议；英国央行利率决议、货币政策会议纪要、通胀报告
5月12日	德国1季度GDP；美国4月CPI；美国5月密歇根大学消费者信心指数

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机构信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）
• 研究支持：秦泰（A0230116090006）
• 联系方式：秦泰，电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com

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信息披露

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