20201213-华泰证券-商业贸易行业周报（第五十周）_12页_1mb

行业周报总结（第五十周）

核心内容概述

本周行业周报聚焦于商业贸易与零售行业，整体呈现下跌趋势，其中商贸零售（SW）板块下跌 5.05%，在申万28个一级行业中排名垫底。尽管整体行业表现不佳，但母婴消费因疫情推动，加速向线上转移，同时线上线下融合成为长期趋势。重点推荐公司包括壹网壹创、家家悦、周大生等，均维持买入评级，部分公司如红旗连锁由增持调整为买入。

主要观点

1. 疫情推动母婴消费向线上转移

   • 疫情背景下，母婴消费加速由线下向线上转移，线上销售额同比增长 24.2%（2020Q1），并继续高增 26.5%（2020年4、5月）。
   • 尽管线下仍是主要消费阵地，但线上渠道因便利性与品质保障需求逐渐受到重视。

2. 全渠道融合趋势明显

   • 母婴消费线上线下渠道均有短板，线上缺乏购物体验，线下经营成本高。
   • 年轻一代消费者（如90后）更关注商品性价比、配送服务、促销信息等，推动母婴零售革新与融合。

3. 母婴市场稳健增长

   • 尽管新生儿数量下降，但母婴市场仍保持 10.8% 的年复合增长率（2017-2019）。
   • 母婴家庭每月支出占家庭总收入的 18%，显示消费升级对市场的强劲支撑。

关键信息

行业概况

• 行业评级：商业贸易、零售均为增持。
• 板块表现：商贸零售（SW）本周下跌 5.05%，年初至12月11日累计上涨 1.12%，跑输上证综指 7.38%。
• 估值水平：PETTM估值处于近6年中位，与历史均值基本一致。

重点公司及动态

一周涨幅前十公司

1. 供销大集（+13.27%）
2. *ST赫美（+8.77%）
3. 汉商集团（+7.48%）
4. 森马服饰（+5.59%）
5. 探路者（+5.57%）
6. 莱绅通灵（+5.27%）
7. 利群股份（+4.59%）
8. 红旗连锁（+3.97%）
9. 步步高（+3.59%）
10. 东方盛虹（+3.38%）

一周跌幅前十公司

1. 首商股份（-22.74%）
2. 朗姿股份（-12.39%）
3. 壹网壹创（-10.76%）
4. *ST劝业（-10.70%）
5. *ST宏图（-10.53%）
6. 鄂武商A（-9.77%）
7. 丽人丽妆（-9.05%）
8. 星期六（-8.54%）
9. 中兴商业（-7.06%）
10. 健盛集团（-6.32%）

行业动态

1. 疫情与消费行为变化

   • 尼尔森数据显示，2020Q1母婴线下销售额同比下滑 2.7%，线上增长 24.2%，Q4线上继续高增 26.5%。
   • 消费者更关注商品质量，70.2% 的宝妈将“商品质量好”作为购买首要因素。

2. 线上与线下渠道对比

   • 线上：缺乏购物体验，品质难以确认，但部分消费者已养成生鲜到家消费习惯。
   • 线下：高客流、专业导购、品牌效应，但经营成本高、品类有限。

3. 公司动态

   • 永辉超市：参股公司上蔬永辉申请破产清算，计提 251.2万元 减值准备。
   • 壹网壹创：提前终止高管减持计划，Q3净利润同比增长 107.9%。
   • 家家悦：发布定增预案，拟募资 22.8亿元，推进跨区域扩张。

风险提示

1. 新冠疫情二次爆发：可能对消费复苏造成较大影响。
2. 需求回暖不及预期：宏观经济下行可能抑制居民消费。
3. 居民债务压力增大：影响消费意愿与风险偏好。

结论与展望

• 母婴消费在疫情推动下加速向线上转移，全渠道融合成为趋势，科技手段将发挥重要作用。
• 部分重点公司表现亮眼，如壹网壹创、家家悦、周大生，建议关注其线上业务增长与渠道整合能力。
• 行业整体仍面临一定的下行压力，但消费升级与全渠道融合仍是长期发展的关键驱动力。