商贸零售行业KK集团深度报告（40页）：“美学+科技”，打造效率型潮流零售-20211206-国海证券-40页_2mb

KK集团深度报告总结

核心内容

KK集团是一家以“美学+科技”为核心理念的潮流零售企业，致力于打造高效、体验式、圈层化的零售平台。公司主要聚焦于精品集合、美妆、潮玩三大领域，通过多品牌矩阵、数字化运营、创新零售场景等方式满足Z世代及年轻消费群体的多样化需求，推动中国潮流零售市场的发展。

主要观点

• 市场定位：KK集团定位为中国潮流零售市场价值链的中游参与者，连接上游供应商与下游消费者，负责商品采购、仓储、销售等关键环节。
• 品牌矩阵：公司拥有四个自我孵化的零售品牌，包括「KKV」、「THE COLORIST调色师」、「X11」、「KK馆」，覆盖美妆、潮玩、食品、家居等18大品类。
• 增长潜力：中国潮流零售市场预计于2025年达到4,750亿元，其中美妆与潮玩市场增速最快。KK集团市场份额稳步提升，2020年位列中国潮流零售市场第三。
• 消费趋势：Z世代及年轻消费者更注重购物体验与个性化，追求悦己式消费，对线上热度、高颜值及社交属性敏感，推动了线下零售场景的创新。
• 选品策略：采用结合买手制的漏斗模式与数据驱动的选品系统，每周召开商品审核会议，确保商品组合灵活适应消费趋势，同时通过“买断制”吸引第三方品牌合作。
• 门店网络：截至2021H1，KK集团在全国拥有680家门店，覆盖31个省份及印尼1个城市，选址以热门商圈为主，以提升客流量和品牌曝光。
• 技术赋能：通过自研与采购的综合信息技术平台，提升门店管理、供应链及跨部门效率，实现可复制的运营模式与快速扩张。
• 盈利能力：公司整体毛利率及经调整净利润率呈上升趋势，2021H1经营利润率转正，但因扩张成本高，净利润率仍承压。
• 风险提示：包括增长不及预期、市场竞争加剧、宏观经济不景气及疫情反复等。

关键信息

一、公司概况

• 发展历程：成立于2015年，通过多品牌、多产品、多区域布局，成为国内潮流零售的先行者。
• 融资历史：累计完成超40亿元融资，2021年F轮由京东领投，显示其在资本市场获得广泛认可。
• 股权结构：创始人及联合创始人共同持股28.38%，保持对公司的控制权。
• 管理团队：管理层多年共事，具备深厚的行业经验，推动公司稳步发展。

二、行业概况

• 市场规模：预计2025年中国零售市场规模达52.1万亿元，其中生活用品零售市场有望增长至5.8万亿元。
• 市场趋势：Z世代崛起带动潮流文化发展，市场呈现个性化、数字化、社交化趋势。
• 市场结构：潮流零售市场增长迅速，2020年占生活用品零售市场的5.4%，预计2025年将超8%。
• 细分市场：美妆与潮玩市场增速显著，集中度有望进一步提升。

三、公司业务

• 品牌矩阵：覆盖“精品集合+美妆+潮玩”三大领域，实现协同效应与多元化服务。
• 门店扩张：门店数量快速增加，截至2021H1，总门店数达680家，其中「KKV」与「THE COLORIST」增长显著。
• 选品模式：采用买手制与数据驱动，通过PSS系统筛选商品，确保选品精准。
• 门店设计：注重美学与用户体验，打造个性化打卡地与社交热点，提升品牌影响力。
• 技术平台：建立涵盖前台、中台、后台的综合IT系统，包括TERP、KPOS、KVCM等，提升运营效率与数据驱动能力。
• 供应链优化：通过全球采购与“买断制”模式，降低采购成本，提升商品性价比。

四、财务分析及盈利预测

• 营收与毛利润：保持高速增长，毛利率从2020H1的30.2%提升至2021H1的36.2%。
• 经营利润率：从负值逐步改善，2021H1首次转正，达到1.5%。
• 净利润率：仍承压，2021H1经调整净利润率约为-2.3%，主要受扩张成本影响。
• 现金流：依赖融资维持快速扩张，2021H1融资金额达13.67亿元。
• 库存周转：库存周转天数持续减少，从2019年的301天降至2021H1，反映库存管理效率提升。

未来展望

• 全渠道拓展：计划推出新零售品牌，进一步拓展线上销售与线下门店结合的全渠道模式。
• 全球化布局：已拓展至印尼市场，未来将考虑更多国际市场，提升国际影响力。
• 技术驱动：继续投资数字化技术，提升供应链效率与客户体验。
• 品牌协同：强化现有品牌组合，提升品牌黏性与市场认知度。

风险提示

• 增长不及预期：受宏观经济、消费趋势变化影响，可能导致增长不及预期。
• 市场竞争加剧：潮流零售市场竞争激烈，需持续创新以保持领先地位。
• 疫情反复：可能对线下门店流量产生负面影响。
• 扩张成本：门店扩张带来的成本压力可能影响短期盈利能力。

总结

KK集团凭借“美学+科技”双轮驱动，成功构建了覆盖多个品类与地区的潮流零售平台，通过品牌矩阵、数字化运营与创新门店设计，满足Z世代及年轻消费者的购物需求。尽管公司仍处于快速扩张阶段，财务表现承压，但其增长潜力与市场前景良好，未来有望进一步提升市场份额与盈利能力。