20221031-建信期货-宏观策略月报_风险偏好低迷抑制中国股市表现_19页_1mb

宏观策略月报总结 - 2022年10月31日

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，重点分析了2022年10月中国及全球宏观经济与资产市场走势，并对中期资产配置提出建议。核心内容涵盖中国抗疫形势、经济复苏、欧美经济衰退信号、中国式现代化政策导向、美联储紧缩步伐预期以及俄乌战争对地缘政治的影响。

主要观点

1. 中国宏观经济与资产表现

• 大类资产走势：截至10月28日，2022年中国大类资产走势为：债券 (+3.8%) > 货币 (+1.9%) > 商品 (-7%) > 股票 (-22.9%)。
• 经济复苏：中国经济延续弱复苏格局，三季度实际GDP增长3.9%，名义GDP增长6.1%。四季度经济有望继续复苏，全年增速预计在3-3.5%之间。
• 投资与消费：基建投资成为稳增长的重要支撑，但民间投资和消费仍偏弱，受防疫政策抑制，居民就业和消费预期偏悲观。
• 房地产市场：房地产销售和投资持续低迷，销售面积和销售额同比分别萎缩22.2%和26.3%。房地产库存水平相对健康，但市场信心不足。

2. 欧美宏观经济与资产表现

• 欧美经济衰退信号增强：欧元区综合PMI连续第四个月位于萎缩区间，美国综合PMI也进入萎缩区间，显示欧美经济衰退迹象明显。
• 美国通胀与就业：美国9月CPI同比增长8.2%，核心CPI同比增长6.6%，为1983年以来最高。就业市场依然紧俏，薪资与通胀螺旋上升的风险仍未缓解。
• 美联储紧缩政策：市场预期美联储将在11月会议后可能放缓紧缩步伐，但短期内仍可能加息75BP。若通胀缓解，紧缩节奏可能放缓，为全球资产带来反弹机会。

3. 中国式现代化与政策导向

• 二十大政策定调：中国式现代化是实现中华民族伟大复兴的关键，强调高质量发展、共同富裕、绿色发展与和平发展。
• 经济转型路径：加快构建新发展格局，深化供给侧改革，推动绿色转型，完善分配制度，促进创新和科技自立。

4. 地缘政治风险

• 中美关系：美国再次限制中国半导体技术转移，地缘政治风险上升，可能抑制国内风险资产表现。
• 俄乌冲突：冬季决战一触即发，地缘政治风险加剧，可能对全球市场带来不确定性。

关键信息

资产市场分析

• 债券市场：基本面利多债券，但国债利率下行空间有限，预计10年期国债收益率可能在2.8%附近见顶。
• 股票市场：大盘蓝筹股性价比突出，但受风险偏好抑制，表现不佳；成长股受益于经济结构调整，但整体市场仍偏弱。
• 商品市场：中长期偏空，但短期可能因美联储紧缩边际缓和出现阶段性反弹，尤其关注原油走势。
• 黄金配置：建议超配黄金，作为对冲美联储紧缩边际缓和的避险工具。

中期资产配置建议

主要风险因素

• 国内经济形势
• 美国中期选举结果
• 乌克兰战争进展

总结

报告指出，2022年10月中国股市受风险偏好低迷影响表现疲软，而债券市场受益于基本面支撑，但利率下行空间有限。欧美经济衰退信号增强，但美国因超额储蓄和经济韧性仍相对较强。美联储紧缩政策可能在11月会议后放缓，但地缘政治风险持续存在。建议中期资产配置以股债均衡为主，超配黄金作为对冲工具。