深度报告-20210909-东北证券-盛新锂能-002240.SZ-盛新锂能深度报告_不容忽视的锂业新星_资源布局+冶炼产能国内领先_41页_3mb

盛新锂能（002240）深度报告总结

核心内容

盛新锂能是一家专注于锂电新能源材料的公司，其前身是梅州威华中纤板公司，2016年起逐步转型至锂业。2020-2021年公司剥离人造板及稀土业务，专注于锂盐生产，现已成为国内一线锂产品供应商。

主要观点

1. 转型锂业：公司从人造板生产商转型为锂盐供应商，业务聚焦锂电上游材料。
2. 控股股东实力雄厚：盛屯集团作为控股股东，深耕有色金属行业多年，拥有丰富的新能源上游材料资源。
3. 业绩爆发式增长：2021年上半年，公司锂盐业务量价齐升，带动营收和净利大幅增长。
4. 锂价上涨趋势明确：锂行业供需矛盾突出，预计未来三年锂价将维持高位，短期Q4锂价有望加速上涨。
5. 资源优势显著：公司拥有四川优质锂矿资源，包括业隆沟、木绒锂矿等，并与银河锂业、AVZ签订锂精矿包销协议，锁定海外优质资源。
6. 产能稳步扩张：公司当前锂盐产能为4万吨（碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨），未来将扩至7万吨。
7. 客户结构优质：公司已进入宁德时代、LGI等优质客户供应链，后续订单无忧。
8. 本土锂资源重要性：中国在锂盐冶炼环节具备优势，但上游资源开发存在短板，盛新锂能等资源型企业有望受益。
9. 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.2亿元、10.7亿元、12.9亿元，对应PE分别为88倍、52倍、43倍，上调评级为“买入”。

关键信息

1. 公司转型与业务聚焦

• 公司于2016年开始布局新能源材料领域，2020-2021年剥离人造板及稀土业务，专注于锂电上游材料。
• 锂盐业务成为公司主要营收和毛利来源，2021H1锂盐业务营收占比达87.5%，毛利占比达91.3%。
• 公司锂盐产量和销量同比分别增长150%和324%，带动公司营收和净利大幅增长。

2. 锂行业供需分析

• 需求端：新能源车和储能锂电是锂需求增长的主要驱动力，预计2021-2023年锂需求分别为49.6万吨、65.9万吨、87.6万吨，CAGR近35%。
• 供给端：海外锂供给增量有限，西澳矿山基本无新增产能，南美盐湖产能普遍推迟至2022年后投放，且爬产周期较长，预计2021-2023年锂供给分别为50.6万吨、66.6万吨、86.4万吨。
• 供需矛盾：预计2021-2023年锂供需将持续趋紧，支撑锂价长牛，短期Q4锂价或加速上涨。

3. 资源与产能布局

• 资源端：公司拥有四川优质锂矿资源，包括业隆沟、太阳河口、木绒锂矿，其中木绒锂矿资源量及品位均处国内顶尖水平。
• 包销协议：公司与银河锂业、AVZ签订锂精矿包销协议，锁定海外优质锂资源。
• 产能扩张：公司当前锂盐产能为4万吨，未来将扩至7万吨，其中碳酸锂和氢氧化锂产能分别有望提升至2.5万吨和3万吨。

4. 客户与市场拓展

• 公司已进入宁德时代、LGI等主流电池厂商供应链，保障后续订单充足。
• 市场拓展方面，公司具备较强竞争力，未来订单无忧。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年公司营业收入分别为28.3亿元、53.1亿元、63.7亿元。
• 2021-2023年归母净利润分别为6.2亿元、10.7亿元、12.9亿元，对应PE分别为88倍、52倍、43倍。
• 考虑到锂业景气度上升、公司锂盐产能扩张及原料保障度高，上调评级为“买入”。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给投放超预期
• 产能投放不及预期

图表与数据

• 图1：公司于2020-2021年相继剥离人造板及稀土业务，专注于锂电上游材料业务。
• 图2：公司控股股东为盛屯集团，实控人为姚雄杰。
• 图3：盛屯集团核心资产包括四家新能源上游材料公司及一个新能源产业基金。
• 图4：1H21锂盐业务营收占比87%。
• 图5：1H21锂盐业务毛利占比91%。
• 图6：1H21公司营收同比+50.6%。
• 图7：1H21公司归母净利同比+274%。
• 图8：1H21公司锂盐毛利率随碳酸锂涨价而提升。
• 图9：1H21公司毛利率、净利率大幅提升。
• 图10：政策端、供给端、消费端齐发力，驱动新能源车产业趋势加速。
• 图11：我国电动车渗透率距离20%尚有较大空间。
• 图12：欧洲乘用车平均碳排放压力较大。
• 图13：近年来锂电池价格中枢持续下行。
• 图14：中国充电桩数量快速增长。
• 图15：2020年上险新能源车中C端消费占比大幅提升。
• 图16：中国2021年7月电动车销量不降反升。
• 图17：中国7月电动车渗透率进一步提升至14.5%。
• 图18：美国7月电动车销量环比+19%。
• 图19：欧洲1-6月电动车销量同比+130%。
• 图20：抽水蓄能占比在90%左右。
• 图21：电化学储能装机规模快速扩张。
• 图22：IDC预测2021年智能手机出货量增长7.7%。
• 图23：智能手机平均电池容量不断提升。
• 图24：全球锂储量主要分布在智利、澳洲、阿根廷。
• 图25：2020年西澳锂矿+南美盐湖产量占比近80%。
• 图26：西澳和南美地区主要锂原料供应商。
• 图27：自Alita破产重组以来Bald Hill持续关停。
• 图28：2019年末雅宝宣布关停Wodgina。
• 图29：2020年10月Altura进入关停维护状态。
• 图30：Greenbushes后续锂精矿产量与天齐/雅宝冶炼产能释放节奏挂钩。
• 图31：SQM碳酸锂产能将于2021年末/2022年末扩大至12万吨/年和18万吨/年。
• 图32：雅宝La Negra项目4万吨LCE产能将于2021年中建成，2022年投产。
• 图33：Saldevida一期1.07万吨产能将于2022年末建成投产，2023年爬产。
• 图34：Cauchari-Olaroz盐湖项目将于2022Q2投产。
• 图35：2021年7月以来锂价开始加速上涨。
• 图36：下半年新能源车销量往往继续走强。
• 图37：短期国内碳酸锂产量见顶。
• 图38：公司目前已成为上游有资源保障、中游有优质产能、下游有一流客户的国内一线锂产品供应商。
• 图39：公司相关锂矿、冶炼企业分布。
• 图40：木绒锂矿股权结构。
• 图41：业隆沟品位处于西澳锂矿中上游水平；木绒锂矿资源量、品位均较优异。
• 图42：公司已与银河锂业、AVZ签订锂精矿包销协议。
• 图43：AVZ旗下Manono矿山资源量及品位在全球范围内极具优势。
• 图44：自公司涉足锂盐领域以来，产能持续扩张。
• 图45：公司锂盐产能已基本处于国内第一梯队。
• 图46：2021上半年公司锂盐产量同比+150%。
• 图47：2021上半年公司锂盐销量同比+324%。
• 图48：全球锂物质流动图。
• 图49：2012-2020年中国冶炼产能持续扩张。
• 图50：2020年我国碳酸锂产能约占全球73.8%。
• 图51：2020年我国氢氧化锂产能约占全球74.0%。
• 图52：2020年我国锂盐出货量占全球消费量50%。
• 图53：2020年国内盐湖、矿山供给占比约21%。
• 图54：全球铁矿石供给集中于海外四大巨头。
• 图55：我国钢铁冶炼业平均毛利率长期低于10%。
• 图56：我国锂资源储量位列全球第四。
• 图57：我国锂资源量位列全球第六。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

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证券分析师信息

• 分析师：曾智勤
• 执业证书编号：S0550520110002
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