20141014-招商证券-服饰纺织行业_近期投资机会与2014年三季报前瞻分析-基本面底部震荡_主题行情区别对待_13页_739kb

服饰纺织行业投资分析总结

核心内容概览

• 2014年10月14日发布的服饰纺织行业分析报告指出，当前行业处于基本面底部震荡阶段，但受主题投资影响，股价波动可能不大。
• 内销市场仍处底部，出口维持平稳低增长。
• 投资建议分为三条主线：偏基本面型、转型主题型、与主业相关的并购机会型。
• 重点公司三季报表现以符合预期为主，部分公司因价格下跌或需求疲软出现盈利下滑。

主要观点与关键信息

一、行业基本面分析

• 内销市场：整体处于底部震荡，Q3销售仍维持在低个位数增长，仅8月因促销和节日因素出现短暂回升。
• 出口市场：受海外复苏有限及国内棉价下跌影响，出口增长乏力，整体维持在个位数增长区间。
• 价格与销量关系：线下零售主要依靠促销和降价拉动销量，但终端需求尚未实质性改善。

二、重点公司三季报表现

1. 收入增长预期

• 快速增长：海澜之家（50-60%）、华斯股份（25-30%）、探路者（20-25%）、森马服饰（高个位数或双位数）
• 个位数增长：罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺、鲁泰A、百隆东方、伟星股份
• 持平：报喜鸟、奥康国际、雅戈尔、大杨创世、老凤祥、嘉麟杰
• 小幅下滑：卡奴迪路（个位数下降）、朗姿股份（双位数下降）、九牧王（双位数下降）、七匹狼（15-20%下降）、美邦服饰（20%下降）、搜于特（25%下降）

2. 净利润增长预期

• 大幅增长：海澜之家（50%）、华斯股份（30%）、探路者（25%）、森马服饰（20-30%）
• 中等增长：罗莱家纺（15-20%）、富安娜（15%）、梦洁家纺（10-20%）、雅戈尔（20%）
• 持平：老凤祥
• 明显下滑：报喜鸟（15%）、奥康国际（20%）、九牧王（20%）、美邦服饰（30%以内）、搜于特（35%）
• 严重下滑：朗姿股份（50%）、卡奴迪路（80%）

投资建议

1. 偏基本面型公司

• 推荐公司：罗莱、探路者、富安娜、森马
• 理由：
  • 罗莱：下半年订货会可能带来报表恢复，且存在收购加盟商的预期。
  • 探路者：事件催化可能带来股价阶段回升。
  • 富安娜：业绩稳健，全渠道转型有望带来估值切换。
  • 森马：童装业务增长强劲，存在并购预期。

2. 跨界转型主题型公司

• 推荐公司：凯撒股份、百圆裤业
• 理由：
  • 凯撒：具备转型资源，有望在互联网传媒领域持续发展。
  • 百圆裤业：收购跨境B2C电商带来质变，短期涨幅大，若调整可积极介入。

3. 并购重组与主业相关型公司

• 推荐公司：朗姿、星期六
• 理由：
  • 短期可关注并购事件带来的催化机会。
  • 长期若收购标的优质，将有助于公司持续发展。

重点公司数据

行业数据

• 上证指数：2366

• 行业规模：

  • 股票家数：82（占比3.5%）
  • 总市值：4153亿元（占比1.5%）
  • 流通市值：3148亿元（占比1.4%）

• 行业指数表现：

  • 绝对表现：1m（11.8%）、6m（33.5%）、12m（43.1%）
  • 相对表现：1m（11.1%）、6m（25.4%）、12m（43.7%）

重要报告参考

1. 《服饰电商平台发展的思考-强化聚商和聚客能力》2014-10-13
2. 《2014年品牌服饰行业专家交流系列报告之二——论中国女装行业的发展》2014-10-10
3. 《2014年品牌服饰行业专家交流系列报告之一——论户外领域的整合大发展》2014-10-10

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：与行业平均水平一致
  • C：低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面疲软，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息基于合法取得的数据，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权属招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。