20250929-民银国际-海外宏观周报（2025年第34期）_关注近期主要国家长端债券利率上行_19页_1mb

宏观策略研究：海外宏观周报（2025年第34期）

核心观点

全球长端债券利率近期上行，与美联储降息预期提前透支、通胀压力回升、各国政局不稳及财政改革阻力等因素相关。美国经济数据回暖支撑了债市回调，但核心PCE保持稳定，美联储官员对降息路径分歧加大，年内降息两次50bp的预期概率有所下降。其他国家如英国、法国、日本面临各自经济与政治挑战。

市场动态

美国

美联储9月启动降息，但随后全球债市长端利率上行，美国10年期国债收益率升至4.20%。经济数据方面，

• 二季度GDP终值上修至3.8%
• 个人消费支出强劲
• 房地产市场回暖
• 核心PCE保持2.9%，通胀压力未显著缓解

欧洲

消费者信心回暖，但制造业PMI分化：

• 德国制造业PMI降至48.5
• 法国发生政局变动，预算削减引发骚乱
• 英国内阁改组，财政压力加剧

日本

CPI保持稳定，通胀控制存在挑战：

• 米价接近历史高位
• 日本央行或于10月再次加息
• 内阁选举增加政策不确定性

新兴市场

• 阿根廷金融市场曾遭“股债汇三杀”，后因美国介入有所缓和
• 该国外汇收入寻求增加，已寻求购买美元债券

货币政策

美联储降息预期路径不确定性加大，10月再次降息可能性较高，约90%市场预期。主要官员分歧点在于通胀路径判断：鹰派认为当前利率仍需维持，鸽派主张加速降息以缓解经济压力。

关键数据

• PMI数据分化，显示经济活动停滞与通胀压力
• 消费者信心波动，反映各国政策调整影响

后续关注

美元/全球利率：美国就业数据、美联储降息路径、欧央行货币政策
多边关系：美欧贸易协议进展、阿根廷外汇改革
地缘政治：联合国高级别会议、美乌领导人会晤

温馨提示

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