20260507-华鑫证券-凯赛生物-688065.SH-公司事件点评报告_产销高增带动业绩释放_龙头地位持续稳固_5页_519kb

报告摘要

凯赛生物（688065.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

凯赛生物（688065.SH）作为国内合成生物学领域的核心企业，同时也是生物法长链二元酸的全球主导厂商，其2025年及2026年一季度的业绩表现显示出良好的增长势头。公司当前股价为48.63元，总市值351亿元，流通股本583百万股。公司预计将在未来几年持续扩大产能，提升盈利水平，进一步巩固行业龙头地位。

主要观点

产销双增，盈利提升
2025年公司实现营业总收入32.95亿元，同比增长11.40%；归母净利润5.61亿元，同比增长14.68%。其中，长链二元酸业务表现尤为突出，全年生产量同比增长33.54%至11.11万吨，销量达10.08万吨，同比增长10.97%，成为公司盈利增长的核心驱动力。长链二元酸毛利率同比提升3.17个百分点。
财务费用率上升，现金流有所下降
2025年公司财务费用率同比上升2.54个百分点，主要受美兑人民币汇率波动影响。经营活动现金流净额为4.04亿元，较2024年同期下降50.77%，主要由于公司为满足生产销售需求，加大了原辅料和能源采购。
新产能新项目蓄势待发，成长空间广阔
公司现有长链二元酸产能11.5万吨/年，生物基戊二胺产能5万吨/年。在建项目包括乌苏长链二元酸扩建项目（预计2026年7月完工）和多个生物基聚酰胺项目（预计2027年12月完工），投产后将进一步扩大产能，增强市场竞争力。公司还稳步推进山西产业园建设，提升产业链协同能力。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.01亿元、9.74亿元和11.59亿元，对应PE分别为43.8倍、36.0倍和30.3倍。分析师给出“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力。

关键信息

2025年业绩表现

指标	金额（亿元）	同比变化
营业收入	32.95	+11.40%
归母净利润	5.61	+14.68%
长链二元酸产量	11.11万吨	+33.54%
长链二元酸销量	10.08万吨	+10.97%
长链二元酸毛利率	34.2%	+3.17pct
生物基聚酰胺销量	0.64万吨	-17.53%

2026-2028年盈利预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	32.95	44.57	56.03	66.00
营业收入增长率	11.4%	35.3%	25.7%	17.8%
归母净利润（亿元）	5.61	8.01	9.74	11.59
归母净利润增长率	14.7%	42.8%	21.6%	19.1%
摊薄每股收益（元）	0.78	1.11	1.35	1.61
ROE（%）	2.6%	3.7%	4.4%	5.2%

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	34.2	32.2	32.0	32.3
四项费用/营收（%）	11.4	8.9	9.7	10.1
净利率（%）	16.1	17.0	16.4	16.6
资产负债率（%）	10.8	12.7	14.4	15.5
P/E	62.6	43.8	36.0	30.3
P/S	10.6	7.9	6.3	5.3
P/B	2.0	1.9	1.9	1.8