20260816-中国银河-_中国银河宏观_宏观政策有待发力提效_2026年7月金融数据解读_9页_1mb

2026年7月金融数据解读总结

核心内容

2026年7月金融数据整体呈现缓慢走弱态势，显示当前经济内生动能尚未企稳，宏观政策需进一步发力提效。主要金融指标如M1、M2、信贷、社融等均出现不同程度的回落，但社融增速在7月止住下滑，体现出政策调控的初步成效。

主要金融数据表现

M1与M2增速

• M1同比增速：4.0%，与前值持平，基本符合季节性特征。
• M2同比增速：7.7%，较前值8.0%小幅回落。
  • M2增速下行主要受到贷款增速下滑和外汇占款减少的影响。
  • 7月金融机构人民币存款同比少增4700亿元，非银存款同比少增1.03万亿元，居民存款同比少减4800亿元，主要因基数效应和资本市场波动。

人民币贷款

• 新增人民币贷款：-3400亿元，同比多减2900亿元。
  • 居民信贷：同比少减300亿元，主要由短贷增长推动，可能与暑期消费改善有关。
  • 居民中长期贷款：同比多减102亿元，连续10个月同比少增，与房地产销售疲软一致。
  • 企业信贷：同比少增1900亿元，其中企业短贷同比少减3000亿元，票据融资同比少增4954亿元，显示间接融资市场疲软。

社融数据

• 新增社融：1.4万亿元，同比多增2710亿元。
• 社融增速：7.4%，与前值持平，止住年初以来的下滑。
  • 结构分析：
    • 人民币贷款同比多减1600亿元。
    • 信托贷款同比少增375亿元。
    • 企业直接融资同比多增2411亿元，债券和股票表现良好。
    • 政府债券同比多增694亿元，明显好于6月，预计8、9月将有政府债券供应高峰。
  • 剔除政府融资的社融增速：5.66%，环比上行。
  • 有效社融增速（中长期贷款+委托+信托+直接融资）：4.80%，环比上行。

主要观点

1. 经济内生动能不足：7月金融数据表明，经济扩张缺乏相应的金融支撑，显示内生动能尚未恢复。
2. 宏观政策需发力：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，货币政策先行成为下半年政策调节的重要方向。
3. 货币政策宽松预期增强：央行可能在三季度推出降息和降准措施，以支持经济增长和稳定市场预期。
4. 财政政策协同发力：政府债券发行高峰预计在8、9月，货币政策有望配合财政政策，保持流动性充裕。
5. 输入性通胀压力减弱：PPI有望在7月见顶，CPI维持低位，为货币政策宽松提供空间。

关键信息

• M1：保持季节性波动，经济基本面未发生显著变化。
• M2：增速下行，主要受贷款收缩和外汇占款减少影响。
• 社融：增速持平，得益于政府债券和企业直接融资的发力。
• 贷款：继续收缩，企业贷款疲软，居民中长期贷款持续走低。
• 政策工具：央行强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，释放降息降准信号。
• 未来展望：三季度为观察窗口，预计降息10BP、降准50BP，新型政策性金融工具有望加快落地。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策不及预期的风险
3. 政府债券发行不及预期的风险
4. 美联储货币政策超预期的风险

图表说明

• 图1：M1、M2增速对比
• 图2：制造业PMI与BCI指数
• 图3：企业存款与贷款增速
• 图4：社融存量增速与M2增速
• 图5：社融增速（剔除政府融资）和政府融资增速
• 图6：社融增速与有效社融增速
• 图7：7月社融各部门同比变化
• 图8：7月信贷各部门同比变化
• 图9：社融与金融机构人民币贷款余额增速
• 图10：历史同期7月金融机构新增人民币贷款

研究团队

• 张迪：中国银河证券首席宏观分析师，S0130524060001
• 詹璐：中国银河证券宏观经济分析师，S0130522110001

评级体系

• 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上