20221227-浙商证券-2022年1-11月工业企业盈利数据的背后_企业盈利仍承压_主动去库入正轨_8页_1mb

企业盈利仍承压，主动去库入正轨——2022年1-11月工业企业盈利数据总结

核心观点

• 2022年11月，规上工业企业利润增速放缓，主因疫情快速发展导致供需双弱。
• 随着防疫政策优化，疫情对企业经营的扰动将逐步弱化，需求修复有望蓄势待发。
• 工业品价格走弱、内生成本维持高位及经济弱修复对利润增速仍具压制作用。
• 预计2023年工业企业利润增速为 $-2%$，于二季度筑底后逐步回升。
• 工业企业主动去库趋势有望逐步顺畅实现。

盈利数据概览

1-11月工业企业利润累计同比下降 $3.6%$，较前值回落0.6个百分点

• 11月工业增加值增速环比下降 $0.31%$，社零同比下降 $5.9%$。
• PPI环比 $0.1%$，同比与前值持平。
• 11月工业企业营收利润率为 $6.13%$，较上月回落0.2个百分点。

行业表现分析

装备制造业：中流砥柱，利润增长显著

• 1—11月份，装备制造业利润同比增长 $3.3%$，是支撑工业企业利润的重要支柱。
• 电气机械行业利润同比增长 $29.7%$，增速加快0.7个百分点。
• 铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长 $8.2%$。
• 专用设备行业利润增长 $3.2%$，增速加快2.9个百分点。

消费品制造业：积极增长，支撑力增强

• 基本消费品行业利润保持增长，酒饮料茶、烟草、食品制造表现相对积极。
• 电力行业利润同比增长 $47.2%$，增速加快19.1个百分点。

地产链相关行业：利润偏弱，受投资不振影响

• 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业利润增速大幅低于总体水平。

库存情况

• 11月末规模以上工业企业产成品存货同比增长 $11.4%$，较前值回落1.2个百分点。
• 实际库存增速为 $12.9%$，较前值回落1.2个百分点。
• 随着防疫优化，需求修复可期，去库趋势将更为顺畅。

风险提示

• 疫情超预期反复
• 经济动能不足

投资评级说明

• 投资者应结合自身情况，综合考虑投资评级及其他因素，不应仅依赖评级做出决策。

法律声明

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附注

• 报告日期：2022年12月27日
• 分析师：李超，执业证书号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 研究助理：潘高远，邮箱：pangaoyuan@stocke.com.cn
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图表概要

• 图1：营收增速及利润增速持续回落
• 图2：当前工业企业成本中枢较高
• 图3：工业企业营收成本中枢回落需要工业产能利用率回升
• 图4：11月规上工业企业当月新增利润结构
• 图5：2022年11月规上工业企业名义库存及实际库存
• 图6：规上工业企业盈利热力图（当月值%）
• 图7：各行业库存变动（至2022年10月）