20220301-浙商证券-2月PMI数据点评_继续看好制造业的稳定性_7页_819kb

制造业稳定性分析总结

核心内容

近期公布的中采和财新制造业PMI数据均位于临界点上方，显示制造业整体处于景气扩张区间。这一趋势表明制造业需求、生产、就业等指标持续改善，同时通胀压力有所加大，库存继续回落，市场预期向好。此外，PMI数据略超市场预期，推动了国债收益率的上行，特别是10年期国债收益率上升2.5BP至2.8%，进入磨底阶段。

主要观点

• 制造业处于扩张区间：2月PMI数据表明制造业保持增长态势，且表现优于近3年均值。
• 需求与生产改善：新订单和生产指数位于景气区间，显示出内需和外需的逐步修复。
• 通胀压力上升：上游原材料价格和出厂价格指数显著上升，预示未来通胀压力可能加大。
• 库存持续回落：原材料和产成品库存继续下降，反映供应链调整。
• 政策支持：宏观政策以“稳增长”为主基调，政策支持和剪刀差收窄为制造业提供有利环境。
• 市场预期向好：企业家信心指数达到近一年最高值，带动从业人员和供应商配送时间指数改善。
• 债市策略建议：短期债市交易逻辑仍为“资金欠配+宽信用分化”，长端利率需考虑政策节奏影响。建议配置盘耐心等待，基础仓位集中在3-5年期国债，同时关注3-5年AAA国股银行类信用债和3年优质AAA信用债。

关键信息

PMI数据概览

• 2022-02：PMI总指数为50.2，新订单为50.7，生产为50.4，主要原材料购进价格为60.0，出厂价格为54.1，原材料库存为48.1，产成品库存为47.3。
• 环比变化：PMI总指数上升0.1，新订单上升1.4，生产下降0.5，主要原材料购进价格上升3.6，出厂价格上升3.2，原材料库存下降1.0，产成品库存下降0.7。
• 同比变化：PMI总指数下降0.4，新订单下降1.6，生产下降3.1，主要原材料购进价格下降7.1，出厂价格下降3.1，原材料库存下降0.9，产成品库存下降1.7。
• 近三年平均：PMI总指数为50.1，新订单为50.5，生产为51.6，主要原材料购进价格为57.0，出厂价格为51.6，原材料库存为47.5，产成品库存为47.2。

行业表现

• 高景气行业：医药、专用设备、汽车等行业表现强劲，生产与新订单指数均高于54%。
• 低景气行业：非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业表现较弱，生产与新订单指数均低于46%。

债市策略

• 短期交易：建议小仓位（<10%）交易，以5BP为目标值。
• 长期配置：建议配置盘（20%）耐心等待，基础仓位集中在3-5年期国债。
• 信用债关注点：3-5年AAA国股银行类信用债和3年优质AAA信用债。

风险提示

• 基本面超预期变动
• 政策力度超预期

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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