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文档总结：出入境政策调整对免税及出境商务/旅游行业的影响

核心内容

2023年12月26日，国务院发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，标志着中国疫情防控政策进入新阶段，出入境限制基本解除。这一政策调整标志着始于2020年的防疫措施正式结束，将对多个行业产生积极影响，尤其是免税、出境商务、旅游、餐饮、景区和酒店等与出行相关的领域。

主要观点

• 政策调整迅速：相较于海外国家通常需要一个季度至半年的时间完成防疫政策调整，中国在2个月内完成政策放宽，显示出较快的决策与执行效率。
• 疫情达峰预期加快：随着出入境政策的全面放开，国内新冠感染人数有望更快达到高峰，进而推动生产与生活活动的快速恢复。
• 出境游恢复周期较长：尽管政策放宽，但参考新加坡、日本等国机场数据，预计出境游的全面恢复仍需约一年时间。
• 行业受益明显：出行相关产业链将受益于政策放松，尤其是免税、出境商务旅游、餐饮、景区及酒店行业。

关键信息

免税行业

• 国人市内免税政策有望随出入境放宽落地。
• 行业整合加快，推荐关注中国中免，同时关注王府井、海汽集团、海南机场、上海机场、白云机场等。

出境商务/旅游

• 个人出境游将有序恢复，商务及休闲旅游需求有望在一年内恢复至疫情前水平。
• 推荐米奥会展，关注众信旅游、ST凯撒。

餐饮行业

• 消费者需求和品牌投资信心回升，开店逻辑有望回归。
• 推荐九毛九、海伦司、同庆楼、奈雪的茶。

景区与酒店

• 推荐天目湖，关注宋城演艺、中青旅。
• 推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。

风险提示

• 国内疫情感染人数可能超预期；
• 宏观经济下行风险；
• 自然灾害等不可控因素可能影响行业复苏。

投资建议

• 免税：受益于政策放宽，行业整合加速；
• 出境商务/旅游：需求恢复周期较长，但仍有较大增长空间；
• 餐饮：消费信心回升，开店逻辑回归；
• 景区与酒店：旅游复苏带动相关服务需求。

分析师信息

• 分析师：顾熹闽
• 联系方式：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130522070001

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评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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