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国内外养老金管理的比较与借鉴

全球养老金市场概况

养老金规模

• 2016年末，全球22个主要市场的养老金资产总额达到36.4万亿美元，同比增长4.3%。
• 养老金资产总额占相关国家GDP的62%。
• 美国养老金规模最大，超过22万亿美元；英国和日本紧随其后，三者合计占全球养老金总规模的77%以上。
• 七个最大的养老金市场占全球规模的91.7%。

资产配置

• 在过去的20年间，P7市场的股票配置比例累计下降11个百分点（从57%降至46%），债券配比从1997年的35%下降到2016年的28%。
• 美国、澳大利亚、英国、加拿大的养老金股票配置比例均在50%左右，投资策略偏激进；荷兰、日本的债券配置比例较高，偏保守。
• 2016年末，P7养老金市场股票、债券和其他资产配置比例约为46%、28%和26%。

国内外养老金体系比较

养老体系成熟度

• 根据2016年墨尔本美世评估，丹麦、荷兰、澳大利亚排名前三，中国仅排第23位。
• 养老体系评估维度包括：充足性、可持续性、全面性。

中国养老金体系

• 中国养老金体系由“三大支柱”构成：基本养老保险（地方统筹为主）、个人储蓄养老保险和补充养老保险（企业年金和职业年金）。
• 中国第一支柱占比近80%，第二支柱占GDP比重仅1.1%，覆盖率低；第三支柱尚未真正建立，以商业养老保险为主。

国际养老金体系

• 各国普遍采用三支柱结构：政府强制征收的养老保险、职工缴费的养老保险、个人自愿选择的保险。
• 但各国在不同层次养老金的发展程度上差异较大，如美国、英国、德国、芬兰、日本、智利等国家均以三支柱为主。

全球公共养老储备基金概况

公共养老储备基金简介

• 公共养老储备基金（PPRF）包括社保储备基金和主权养老基金，承担补充第一支柱功能，是养老金市场的重要力量。
• 日本GPIF是全球最大的公共养老储备基金，2017年Q2资产规模达14160亿美元。

公共养老储备基金规模

• 2015年末，全球公共养老储备基金总规模达6.65万亿美元。
• 主要国家包括美国、日本、挪威、韩国、中国等。

资产配置

• OECD国家公共养老储备基金资产配置比例基本维持6:3:1（固定收益:股票:其他资产）。
• 日本GPIF股票配置比例已超过债券，2017年Q2为48.38%和42.52%。
• 挪威全球养老基金权益投资比例为62.5%，固定收益为34.3%，房地产为3.2%。

收益率

• OECD国家公共养老储备基金年化收益率差异较大，部分国家如新西兰、澳大利亚、挪威、瑞典等收益率接近或超过8%。
• 中国社保基金年均收益率为8.37%，而基本养老保险基金年均收益率仅为3%。

我国的基本养老保险基金现状

基本养老保险基金收入与结存

• 2016年基本养老保险基金收入37991亿元，同比增长18%。
• 2016年末累计结存43965亿元，但同比增速明显下滑。

参保人数

• 2016年末全国参加基本养老保险人数为88777万人，其中城镇职工37930万人，城乡居民50847万人。

面临的挑战

• 基金收支缺口逐年扩大，累计结余持续下滑。
• 统账结合导致个人账户空账运行。
• 参保人数增速慢于离退休人数增速，支付压力增加。

基本养老保险基金入市

• 2016年12月，21家机构获得基本养老保险基金投资管理资格。
• 截至2018年1月，2731.5亿元已到账并开始投资。
• 投资范围包括银行活期存款、一年期以内定期存款、国债等，股票配置比例不超过30%。

社保基金收益情况

• 截至2016年，社保基金资产规模突破2万亿元，年复合增长率14.75%。
• 社保基金年均投资收益率为8.37%，远高于基本养老保险基金的3%。

结论与借鉴

国际养老金发展

• 美国、英国、日本、澳大利亚、加拿大、荷兰、瑞士七国养老金规模庞大。
• 公共养老储备基金在国际上已成为主流，投资收益可观，实现养老基金保值增值。

我国养老金体系问题

• 我国养老金体系发展不平衡，第二支柱覆盖率低、规模小，第三支柱严重空缺。
• 第一支柱负担过重，第二支柱替代率低，仅为43%，远低于OECD国家平均53%。

资产配置建议

• 我国社保基金和养老金权益资产配置比例偏低，有提升空间。
• 随着基本养老保险基金投资运营稳步推进，资金规模将扩大，可考虑适度超前配置股票、债券及现金流较好的基础设施等资产。

国外典型养老基金借鉴

• 挪威全球养老基金（GPIF）：
  • 投资海外，分散风险，获取良好回报。
  • 配置比例为权益62.5%、固定收益34.3%、房地产3.2%。
  • 长期投资策略，注重中长期收益。
• 加拿大CPPIB：
  • 投资组合包括权益、固定收益、房地产等，权益配置比例为55.4%。
  • 采用独立管理模式，由专业机构管理，具有较高的资金规模和长期投资能力。
• 美国CalPERS：
  • 是美国最大的公共养老基金之一，资产配置以股票为主。
  • 投资策略注重长期可持续发展，注重成本控制和法律完善。

附录——国外主要养老机构介绍

• 挪威全球养老基金（GPIF）：由NBIM负责管理，投资海外，配置比例为权益62.5%、固定收益34.3%、房地产3.2%。
• 加拿大CPPIB：管理加拿大退休金计划（CPP）投资，投资组合配置为权益55.4%、固定收益21.5%、房地产23.1%。
• 美国CalPERS：覆盖州政府雇员、学校非教职雇员、地方公共机构雇员，资产配置以股票为主，注重长期收益和成本控制。