20210829-国海证券-西部材料-002149.SZ-事件点评_承接四代机钛材需求_军品业务高速增长_5页_737kb

报告摘要

西部材料（002149.SZ）发布2021年半年度业绩报告，展现出强劲的增长势头。公司作为四代机钛材主要供应商之一，受益于军工行业高景气度，同时在核电控制棒领域实现国产替代，市场前景广阔。分析师首次覆盖该股，给予“买入”评级。

业绩显著增长：2021年上半年公司实现营业收入11.57亿元，同比增长27.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%；扣非净利润0.65亿元，同比增长2844.33%。净利润大幅增长主要得益于资产减值减少。
净利率大幅提升：净利率从6%提升至7.73%，同比增长5.31个百分点，盈利能力增强。
军品业务高速增长：公司上半年航空航天领域营收突破3亿元，军品钛材产能达到1500吨，募投项目建成后将形成3000吨产能，军品收入占比目标未来增长至50%。
核电业务实现突破：子公司西诺公司成功实现核电控制棒国产化，打破国外垄断，成为国内独家供应商。随着核电项目重启，未来核电业务有望迎来快速增长。
子公司挂牌新三板：天力公司、西诺公司、菲尔特公司于2021年完成新三板挂牌，为后续上市奠定基础，公司业绩提升动力充足。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.60亿元、3.02亿元、3.94亿元，对应EPS分别为0.33元、0.62元、0.81元，PE分别为67倍、35倍、27倍，显示公司未来增长潜力较大。
估值与成长性：公司PE逐步下降，成长性显著，盈利能力和运营效率提升明显。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2029	2652	3832	4717
归母净利润（百万元）	79	160	302	394
毛利率	21%	23%	27%	28%
净利率	6%	9%	12%	13%
ROE	3%	5%	10%	14%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	135.99	67.46	35.78	27.43
P/B	4.18	4.35	4.70	5.25
P/S	5.32	4.07	2.82	2.29

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。