20221119-华安证券-机械_受益高景气与技术迭代_光伏焊带行业迎来快速成长期_30页_1mb

光伏焊带行业分析总结

核心内容

光伏焊带是光伏组件导电的关键部件，用于串联或并联太阳能电池片，具有汇集电流、导电和保障组件输出电压与功率稳定的作用。其品质直接影响组件的电流收集效率和整体发电性能，占组件成本约3.2%。

主要观点

• 行业增长前景广阔：随着全球光伏装机量的持续增长，光伏焊带需求也将随之增长，预计2022-2024年全球焊带总需求分别为13.8/19.7/27.1万吨，市场规模将达124/168/230亿元。
• 技术迭代推动行业升级：SMBB焊带、异形焊带、低温焊带等新技术的普及，提升了焊带产品的性能，也增强了企业的盈利能力。
• 行业集中度提升：当前光伏焊带行业呈现双龙头格局，集中度有望进一步提高。宇邦新材与同享科技为行业主要企业，2021年CR5为43.1%，宇邦新材市占率最高。
• 盈利能力受原材料与产品结构影响：原材料价格波动对毛利率影响较大，而高附加值产品如MBB、SMBB焊带可提升毛利率。

关键信息

光伏焊带分类

光伏装机量预测

• 2021年全球新增装机量170GW。
• 2022-2024年预计新增装机量分别为250GW、350GW、470GW。
• 全球组件需求预计分别为300GW、420GW、564GW。

市场空间测算

行业竞争格局

• 双龙头格局：宇邦新材与同享科技为行业主要企业，2021年宇邦新材市占率16.5%，同享科技市占率10.2%。
• 主要竞争对手：包括宇邦新材、同享科技、西安泰力松、威腾电气、太仓巨仁、苏州赛历等。

主要公司情况对比

同享科技

• 营收与净利润CAGR：2017-2021年营收CAGR为34.64%，归母净利润CAGR为51.50%。
• 毛利率：2021年为12.13%，预计2022-2024年分别为10.44%、12.32%、12.94%。
• 客户结构：前五大客户包括晶科能源、隆基乐叶、晶澳科技等，合计占比达98.91%。
• 募投项目：2020年与2022年定增项目将提升SMBB焊带、异形焊带、反光汇流焊带、黑色汇流焊带的生产能力。

宇邦新材

• 营收与净利润CAGR：2017-2021年营收CAGR为17.00%，归母净利润CAGR为20.93%。
• 毛利率：2021年为13.56%，预计2022-2024年分别为11.51%、13.78%、13.56%。
• 客户结构：前五大客户包括隆基乐叶、天合光能、晶科能源等，合计占比达67.66%。
• 募投项目：2022年上市募投项目将提升MBB焊带、异形焊带、HJT组件用焊带、汇流焊带的生产能力。

盈利预测

同享科技

• 预测收入：2022-2024年分别为12.12/19.86/30.44亿元。
• 预测净利润：2022-2024年分别为0.57/1.20/1.92亿元。
• 净利润CAGR：2021-2024年为53%。
• EPS预测：摊薄EPS为0.53/1.10/1.75元。
• PE倍数：2022-2024年分别为25/12/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

宇邦新材

• 预测收入：2022-2024年分别为14.42/28.95/33.20亿元。
• 预测净利润：2022-2024年分别为0.76/1.50/2.30亿元。
• 净利润CAGR：2021-2024年为48%。
• EPS预测：2022年为1.00元，预计2023年为1.20元，2024年为2.30元。
• PE倍数：2022年为59倍，预计2023年为30倍，2024年为21倍。
• 投资评级：建议关注。

风险提示

1. 光伏行业后续扩产不及预期的风险。
2. 下游客户相对集中的风险。
3. 技术迭代带来的创新风险。
4. 上游原材料涨价风险。
5. 测算市场空间的误差风险。
6. 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，对准确性或完整性不做任何保证。
• 报告不构成投资建议，不承诺投资者一定获利，也不对投资损失负任何责任。

投资评级说明

• 行业评级：增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—变动幅度在±5%之间；减持—落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—5%至15%；中性—±5%；减持—5%至15%；卖出—落后市场基准指数15%以上；无评级—无法给出明确投资评级。

总结

光伏焊带行业受益于光伏装机量增长和产品技术迭代，市场空间广阔，行业集中度有望进一步提升。宇邦新材与同享科技为行业主要企业，具备较强的技术研发和生产能力，未来发展前景良好。