绝味食品 (603517) 2024年报及2025年一季报总结
核心内容概述
绝味食品在2024年面临业绩下滑，但通过战略调整和成本优化，逐步恢复盈利能力。2025年一季度虽仍承压，但公司积极改革，市场对其未来表现保持信心，维持“买入”评级。
主要财务表现
2024年全年业绩
- 营业收入：62.57亿元，同比下降13.84%
- 归母净利润：2.27亿元，同比下降34.04%
- 扣非净利润：2.03亿元，同比下降49.39%
- 销售净利率：3.3%，同比下降1.1个百分点
2025年一季度业绩
- 营业收入：15.01亿元，同比下降11.47%
- 归母净利润：1.20亿元，同比下降27.29%
- 扣非净利润：1.06亿元，同比下降32.13%
- 销售净利率：7.7%，同比下降1.7个百分点
业务结构调整与成本优化
业务板块表现
- 鲜货业务：2024年营收48.6亿元，同比下降15.8%；2024Q4营收9.9亿元，同比下降24.1%
- 包装产品：2024年营收3.6亿元，同比增长29.1%
- 加盟商管理：2024年营收0.6亿元，同比下降26.3%；2024Q4营收0.07亿元，同比下降64.6%
- 集采业务：2024年营收3.2亿元，同比下降38.5%
- 供应链物流：2024年营收4.9亿元，同比增长10.3%
成本与费用
- 毛利率：2024年30.5%，同比提升5.8个百分点，主要受益于成本改善
- 销售费用率：同比提升3.2个百分点，主要由于广宣费用增加
- 管理费用率：同比提升0.8个百分点，与规模效应减弱有关
- 财务费用率：同比下降0.2个百分点
- 研发费用率：同比提升0.1个百分点
投资预测与估值
| 年份 |
营业收入(百万元) |
同比增长率(%) |
归母净利润(百万元) |
同比增长率(%) |
EPS(元/股) |
P/E(倍) |
| 2023A |
7,261 |
9.64 |
344.31 |
46.63 |
0.57 |
28.87 |
| 2024A |
6,257 |
-13.84 |
227.11 |
-34.04 |
0.37 |
43.76 |
| 2025E |
6,117 |
-2.23 |
403.42 |
+77.63 |
0.67 |
24.64 |
| 2026E |
6,296 |
+2.93 |
509.23 |
+26.23 |
0.84 |
19.52 |
| 2027E |
6,558 |
+4.16 |
562.51 |
+10.46 |
0.93 |
17.67 |
- 归母净利润预测：2025-2027年分别为4.0/5.1/5.6亿元，同比增长分别为78%/26%/10%
- PE估值：对应2025-2027年分别为24.64/19.52/17.67倍
- 市场表现：当前股价16.00元，市净率1.52倍，流通A股市值96.96亿元
公司战略与改革方向
- 战略调整：公司通过甩掉“包袱”，聚焦核心业务，如鲜货业务、包装产品和供应链物流
- 内部改革：管理层注入新鲜血液，推动品牌年轻化与供应链效率提升
- 成本改善：当前成本已回落至2019年低位水平，未来利润率有望修复
- 费用控制：中短期仍需一定费用投入，但随着规模效应释放，费用率有望逐步优化
风险提示
- 食品安全风险：可能影响品牌声誉与销售
- 原材料价格波动：对成本控制形成压力
- 行业竞争加剧：可能压缩利润空间
投资建议
- 评级：维持“买入”
- 理由：公司已开始内部改革，业绩有望逐步恢复，未来盈利能力提升空间较大
- 市场预期：市场已消化业绩下修影响，公司具备底部向上的趋势
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2024A (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 流动资产 |
2,006 |
2,103 |
2,326 |
2,689 |
| 非流动资产 |
6,192 |
6,524 |
6,941 |
7,492 |
| 资产总计 |
8,198 |
8,627 |
9,267 |
10,181 |
| 流动负债 |
1,561 |
1,595 |
1,750 |
2,129 |
| 非流动负债 |
416 |
416 |
416 |
416 |
| 负债合计 |
1,977 |
2,011 |
2,166 |
2,544 |
| 所有者权益 |
6,221 |
6,616 |
7,101 |
7,637 |
财务预测表（利润表）
| 项目 |
2024A (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 营业总收入 |
6,257 |
6,117 |
6,296 |
6,558 |
| 归母净利润 |
227 |
403 |
509 |
563 |
| 毛利率 |
30.53% |
29.64% |
29.21% |
29.02% |
| 归母净利率 |
3.63% |
6.60% |
8.09% |
8.58% |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 |
2024A (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 经营活动现金流 |
1,092 |
1,493 |
54 |
1,599 |
| 投资活动现金流 |
-234 |
-732 |
-739 |
-738 |
| 筹资活动现金流 |
-1,227 |
34 |
117 |
253 |
| 现金净增加额 |
-369 |
795 |
-569 |
1,114 |
财务与估值指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股净资产(元) |
10.12 |
11.04 |
11.88 |
12.80 |
| ROIC(%) |
4.09 |
5.92 |
6.04 |
6.26 |
| ROE-摊薄(%) |
3.62 |
6.03 |
7.08 |
7.25 |
| P/E(倍) |
43.76 |
24.64 |
19.52 |
17.67 |
| P/B(倍) |
1.62 |
1.49 |
1.38 |
1.28 |
总结
绝味食品在2024年业绩承压，但通过战略调整和成本控制，毛利率有所回升。2025年一季度虽仍表现不佳，但公司内部改革初见成效，未来盈利能力有望修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的恢复潜力，估值合理，风险可控。
