20240830-中邮证券-五粮液-000858.SZ-业绩稳健超预期_营销执行改善助力高质发展_5页_430kb

五粮液公司2024年半年度分析报告总结

报告核心信息：

• 免责声明： 投资涉及风险，决策需谨慎，并应仔细阅读报告后的免责条款。
• 研究方向： 食品饮料行业，个股公司点评。
• 投资评级： 公司“买入”。

一、 公司基本面概况

• 股票： 五粮液（000858）
• 关键数据摘要：
  • 最新股价：~11878元
  • 总市值：~4611亿元
  • PE：15-10倍
  • 公司收入（上半年50648亿，预计全年营收92476亿，增长率1105%）
  • 归母净利润（上半年19057亿，预计全年净利润33931亿，增长率1231%）
  • 第一大股东：宜宾发展控股集团有限公司。
• 分析师： 蔡雪昱、张子健（联系方式略）。

二、 业绩亮点与经营分析

• 增长强劲： 2024年上半年实现营收50648亿元，同比增长1130%，远超预期；归母净利润19057亿元，同比增长1186%。二季度实现营收15815亿，同比增长1008%。
• 盈利能力： 综合毛利率（上半年77.36%）及净利率（37.63%）表现稳定。盈利能力已有所提升。
• 营销与渠道： 正推进“营销执行年”战略，渠道回款表现强劲（合同负债增长450.8亿），底商亏损少。推出新品（8代、45度、68度、低度等）完善产品矩阵。低价产品动销改善。
• 现金流： 现金流经营稳定，预收款充足，保障后续业绩。

三、 战略与未来展望

• 价格策略： 八代批价锚定高位（>930元）。
• 增长策略： 五粮液主品牌推力有效，其他酒类增长抢眼（高端低度酒带动），形成“核心+结构”增长。
• 分红政策： 连续两年提升分红比例至60%，当前股息率约4.2%，公司重视股东回报。
• 估值预期： 给出2024-2026年盈利预测，估值区间从15PE调整至10PE左右。
• 评级： “买入”，看涨超过基准20%以上。

四、 投资风险提示

• 经济/需求恢复缓慢，销售不达预期。
• 白酒行业食品安全风险。
• 估值波动风险。

五、 财务预测摘要（重点项目）

• 营收预测: 2024E: 92476亿 (+1105%)；2026E: 112487亿 (+10.1%)
• 归母净利润: 2024E: 33931亿 (+1231%)；2026E: 42324亿 (+11156%)
• EPS: 2024E: 8.74元；2026E: 10.90元
• 核心估值：PE 2024E:14-10倍