20161121-申万宏源-2016年11月20日债券市场周报_大宗暴跌海外债市分化_市场逐步回归基本面_11页_920kb

2016年11月21日债券市场周报总结

核心内容概述

2016年11月20日的债券市场周报分析了当周国内外债券市场走势、资金面变化及信用债表现。报告指出，受美国经济数据向好及耶伦鹰派言论影响，美元指数上扬，人民币被动贬值，海外债市出现分化。国内资金面在央行持续净投放下有所缓解，但市场情绪仍偏紧张。利率债收益率继续上行，信用债调整幅度大于利率债，低评级债券风险上升。

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主要观点

1. 海外市场动态

• 美国经济数据支持加息预期：10月CPI同比达1.6%，核心CPI同比2.1%，均高于美联储目标，支持12月加息预期，美元指数当周上涨2.4%。
• 人民币贬值压力持续：受美元强势影响，人民币CNY和CNH分别贬值1.1%和1.2%，中间价贬值1.0%。
• 海外债市分化：美国10年期国债利率上升，德国因GDP数据不及预期，利率回落，日本央行采取无限量购债措施以稳定收益率曲线。

2. 国内债券市场表现

• 利率债收益率上行：1年期、5年期、10年期国债收益率分别上行8.52BP、13.3BP、7.51BP，国开债与非国开金融债收益率也同步上行。
• 信用债调整幅度更大：信用利差整体走阔，城投债、公司债利差上行明显，低等级信用债风险加剧。
• 低评级债券风险突出：低等级长久期信用债面临更高的利率和流动性风险，利差可能快速反弹。

3. 信用债细分表现

• 地产债走弱：受二线城市调控影响，1~3年地产债指数明显回落，但三线城市销售情况相对稳定，可关注相关企业。
• 煤炭债分化：短融超短融表现较好，略长久期煤炭债指数回落。
• 钢铁债表现较好：钢铁债指数持续上行。
• 基建类产业债中枢上行：价格中枢上行，但波动较大。

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关键信息

一级市场发行情况

• 国债发行：总规模622.6亿元，其中7年期发行260.6亿元，50年期发行242亿元。
• 国开债发行：总规模200亿元，3年期、5年期、10年期、20年期发行规模分别为50、50、70、30亿元。
• 非国开政策性金融债：总规模190亿元，3年期、5年期、10年期、20年期发行规模分别为50、50、60、30亿元。
• 信用债发行：总规模1325.59亿元，短融和超短融占比58%，公司债占比12%，中票占比9%，ABS占比12%。
• 发行利率：公司债、短融、中票发行利率分别上行约12BP、32BP、29BP。

资金面情况

• 央行净投放：公开市场逆回购净投放4150亿元，MLF净投放1870亿元，合计净投放6020亿元。
• 资金利率上行：R001、R007、R014分别上行6.32BP、8.79BP、43.31BP。
• 资金面情绪紧张：尽管央行持续投放流动性，但市场仍对人民币贬值和资本外流保持警惕。

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本周展望

• 关注海外债市分化影响：美元走势将取决于17年美国经济前景和潜在加息路径，债市情绪或逐步回归基本面。
• 警惕经济下行压力：高频数据显示经济回落压力增大，可能对债市形成支撑。
• 信用债利差走阔持续：低等级信用债风险上升，建议关注调整后的布局机会。
• 重点关注数据与事件：
  • 11月22日：欧元区11月消费信心指数初值，欧洲央行行长讲话；
  • 11月23日：欧元区制造业、服务业、综合PMI初值，美国11月Markit制造业PMI初值，美国上周原油库存；
  • 11月24日：美国FOMC公布11月会议纪要；
  • 11月25日：中国外汇市场10月交易额，日本10月CPI年率，英国第三季度GDP修正值，美国11月Markit综合PMI初值；
  • 11月27日：中国规模以上工业企业利润10月累计同比。

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研究支持与联系信息

• 证券分析师：孟祥娟（mengxj@swsresearch.com）
• 研究支持：秦泰（qintai@swsresearch.com）
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297818×7368

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法律声明

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