商业贸易行业零售社服国牌崛起系列报告4，100页+深度研究：国潮崛起，是结果，不是原因，国货服装品牌全面崛起势不可挡-20210819-东吴证券-106页_3mb

国潮崛起：是结果，不是原因，国货服装品牌全面崛起势不可挡

核心内容

国潮崛起是当前国货服装品牌发展的主要趋势，其背后有三大逻辑支撑：行业增长+渗透率提升、品牌集中度提升、价格提升。国货品牌通过品牌化、设计优化、营销创新和供应链升级，逐步缩小与国际品牌的差距，市场占有率持续提升。

主要观点

1. 行业复苏与增长

• 疫情后复苏强劲：2021年以来，纺织服装行业复苏明显，尤其是功能性服饰，整体增速高于社零总额。
• 运动鞋服赛道增长优于总体：中国运动鞋服行业增速长期高于全球鞋服总体增速，2014-2019年年均超过10%，2020年全球/中国运动鞋服市场规模分别为3150亿美元和492亿美元，中国表现优于全球。
• 行情跑赢大盘：2021H1，纺服服装（申万）指数上涨8.27%，高于上证指数和深证成指。

2. 品牌集中度提升

• 运动品牌集中度提升：2011-2020年，中国运动鞋服市场CR5从48%增至59%，CR10从68%增至78%。
• 国货品牌崛起：从2017年开始，国货品牌市场份额逐步回升，安踏、李宁、FILA等品牌表现突出，安踏主品牌市场份额达9%，FILA达6.4%。
• “新疆棉”事件为短期催化：国潮崛起是长期趋势，该事件只是加速了国货品牌的市场表现。

3. 店效提升与价格逻辑

• 店效提升是主要增长驱动：通过研发、设计和营销优化产品组合，提升平均价格带。
• 头部品牌具备二级市场溢价：部分产品在二手交易平台出现溢价，如李宁绝影系列跑鞋最高售价达4099元，较原价涨幅141%。
• DTC转型提升店效：安踏、李宁等品牌逐步推进DTC模式，提升直营比例，改善库存周转。

4. 供应链与渠道优化

• 成熟的供应链支持：国货品牌具备较强的供应链能力，实现上下游一体化布局，保障产品功能区隔。
• 线上渠道增长迅速：国货品牌积极布局电商，提升线上收入占比，如安踏、李宁、特步等品牌线上业务增长显著。
• 库存情况改善：功能性品牌终端库存和周转明显改善，库销比恢复至疫情前水平，部分品牌如安踏、李宁、特步实现低折扣下的高售罄率。

关键信息

功能性品牌

• 安踏体育：国内运动品牌龙头，多品牌矩阵运营能力强，FILA品牌表现突出，2020年贡献集团50%收入。2021H1业绩大幅增长，预计未来5年流水CAGR为18%-25%。
• 李宁：最具文化认同的国产运动品牌之一，2021H1净利润同比增187%，收入增65%，毛利率和净利率大幅提升。公司注重研发，形成“弓科技”等技术体系。
• 特步国际：深耕专业运动跑鞋，2021年收入增长指引30%+，引入高瓴作为战略投资者，加速多品牌发展。
• 波司登：畅销全球72国，2021年线上收入占比提升，主品牌价格带持续上升，毛利率有望进一步改善。

上游代工企业

• 华利集团：运动品牌代工龙头，客户资源优质，具备高增长潜力。
• 申洲国际：以运动品牌代工为主，管理效率高，具备稳定的订单增长预期。

休闲时尚品牌

• 太平鸟、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团、九牧王、乔治白：这些品牌通过品牌年轻化、渠道优化和新型营销方式，提升了市场竞争力和线上收入占比。

风险提示

• 疫情反复和宏观经济波动：可能影响消费复苏。
• 渠道变革与市场竞争加剧：需持续优化渠道结构和应对竞争压力。
• 库存积压风险：尽管库存情况有所改善，但需警惕过度库存带来的风险。

总结

国潮崛起是综合国力提升和消费者认知变化的自然结果，国货品牌在功能性、供应链、营销和渠道等方面持续优化，具备较强的增长潜力。未来，国货品牌有望在市场中占据更大份额，推动中国服装行业向高质量发展。