20230329-天风证券-中国太平-00966.HK-22年寿险NBV同比-11_优于多数同业_投资亏损显著压制集团盈利_3页_396kb

中国太平（00966）2022年业绩总结

核心内容

2022年中国太平集团整体业绩承压，归母净利润同比大幅下降62.8%至28亿港元，主要受到境内外资本市场波动的影响。尽管部分业务板块表现优于同业，但投资亏损显著拖累集团盈利。公司当前PEV估值处于历史低位，维持“买入”评级，预计未来业绩有望修复。

主要观点

• 集团盈利受投资亏损压制：整体归母净利润同比-62.8%，归母净资产同比-14.3%，归母内含价值同比-9.0%。
• 寿险业务稳健发展：NBV同比-11%（人民币口径-10.5%，港币口径-18.1%），但优于多数同业；新单保费同比+16.9%，其中个险和银保渠道分别增长24.2%和25.5%。
• 财险业务扭亏为盈：综合成本率同比-6.4%至99.5%，费用率和赔付率同步改善，但保费规模增长落后于行业，市占率微降。
• 养老及团体验业务承压：受托资产同比-33.9%，管理服务费收入同比-41.7%，导致净利润同比-18.7%。
• 投资端表现不佳：总投资收益率同比-2.1%至3.31%，净投资收益率保持4.02%；已实现及未实现资本利得由+142亿港元降至-85亿港元，投资亏损显著。

关键信息

1. 寿险业务

• NBV表现：全年NBV同比-11%，其中H2同比-10.1%，H1同比-11.1%，但整体仍优于多数同业。
• 新单保费：全年新单保费同比+16.9%至407亿港元，个险和银保渠道分别增长24.2%和25.5%。
• 价值率：全年价值率同比-5.4pct至18.7%；个险价值率同比-7.4pct至24.9%，银保价值率同比-3.7pct至5.6%。
• 代理人：代理人规模同比+1.6%至39.1万，月均人均期缴保费同比+1.8%至13280港元。
• 续保率：个险渠道13月和25月继续率分别降至93.0%和91.8%，银保渠道则分别为96.7%和96.1%。

2. 财险业务

• 综合成本率改善：综合成本率同比-6.4%至99.5%，费用率和赔付率同步改善。
• 保费收入承压：全年保费收入同比-0.7%，其中车险和非车险分别-0.4%和-1.2%，市占率同比-0.1pct至1.9%。
• 境外业务表现亮眼：太平新加坡和印尼保费增速分别为+4.6%和+10.5%；太平中国香港和澳门税后溢利分别+26.7%和+5.1%。

3. 养老及团体验业务

• 受托资产缩水：养老企业年金受托资产同比-33.9%至1184亿港元。
• 净利润下滑：净利润同比-18.7%至3.1亿港元，主因管理服务费收入同比-41.7%。

4. 投资业务

• 净投资收益提升：净投资收益同比+10.4%至485亿港元，但总投资收益同比-31.3%至400亿港元。
• 资产配置调整：固收类占比+0.5pct至76.7%，权益类占比-1.2pct至17.1%。

未来展望

• 负债端表现稳健：寿险核心价值指标优于多数同业，代理人规模和质态稳定。
• 资产端有望回暖：随着资本市场逐步恢复，投资端压力有望缓解，业绩修复空间较大。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利分别为60、68、76亿港元，同比分别增长115%、12%、13%。
• 估值低位：当前PEV仅0.13倍，处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 代理人规模下滑超预期；
• 保障型产品销售不及预期；
• 资本市场波动超预期；
• 战略转型成效不及预期。