20260619-浙商期货-_油脂周报_原油与生柴驱动分化_油脂表现同步分化_18页_12mb

油脂周报 20260618 总结

核心观点

棕榈油

• 观点：棕榈油等待做多机会，但下方空间也可能较大。
• 合约：p2609
• 逻辑：
  • 国外：东南亚增产季逐步开启，后续进入累库周期，但当前库存仍偏低。印尼B50政策明确下半年落地，2026/27年度供需仍偏紧。印尼对棕榈油出口实施统一管理，未来价格易涨难跌。
  • 国内：近月到港量充足，但比价偏低限制终端需求，库存中性偏高，整体供需宽松，基差偏弱。
• 操作建议：区间操作为主，或逢低布局远月多单。
• 关注数据：MPOB报告、马棕阶段性产量和出口数据、国内进口及库存。

豆油

• 观点：豆油区间震荡，区间为[8300, 8800]。
• 合约：y2609
• 逻辑：
  • 国外：美豆2026/27年度供需边际收紧，生柴需求提振消费，库存偏紧支撑CBOT大豆，但南美收获压力限制涨幅。
  • 国内：大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，二季度供应宽松。
• 操作建议：价格走势跟随外围油脂，区间操作为主。
• 关注数据：特朗普贸易政策及生柴政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。

菜籽油

• 观点：短期易涨难跌，但上方空间有限，在[10600]价位存在压力。
• 合约：O1609
• 逻辑：
  • 国外：中加贸易关系恢复及美生柴政策提振加菜籽行情，厄尔尼诺天气扰动较强，菜籽价格易涨难跌，但新作种面增长限制上方空间。
  • 国内：油厂压榨逐步恢复，后续到港量显著，供应边际转松，库存小幅累库。
• 操作建议：短期关注天气变化，国内到港及压榨情况。
• 关注数据：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。

产业链操作建议

周度数据变化一览

行情回顾

• 马棕：本周BMD马棕油窄幅震荡上行，重心显著上移，受出口数据回暖及印尼B50政策预期提振，表现强于原油及其他油品。
• 美豆及豆油：CBOT大豆震荡走强，重心小幅上移；CBOT豆油震荡下行，重心显著下移，与大豆走势相反。
• 国内油脂：豆棕油窄幅震荡，重心基本持平；菜油走势偏弱，重心小幅下移。P2609合约收盘价9301元/吨，Y2609合约收盘价8353元/吨，O2609合约收盘价9685元/吨。

后市展望

棕榈油

• 国外：东南亚增产季开启，但库存偏低，印尼B50政策实施将导致供需收紧，价格易涨难跌。
• 国内：近月到港充足，但比价偏低限制需求，库存中性偏高，整体供需宽松，基差偏弱。
• 操作建议：中短期高位震荡，长期关注产量与生柴需求矛盾。

豆油

• 国外：美豆新年度供需边际收紧，生柴需求支撑消费，库存偏紧，但南美收获压力限制涨幅。
• 国内：供应宽松，价格走势平稳，跟随外围油脂。
• 操作建议：区间操作为主，关注贸易政策及生柴政策。

菜油

• 国外：中加贸易关系恢复及美生柴政策提振加菜籽行情，厄尔尼诺天气扰动较强，菜籽价格易涨难跌。
• 国内：油厂压榨恢复，供应边际转松，库存小幅累库。
• 操作建议：短期关注天气变化，国内到港及压榨情况。

风险提示

• 地缘危机
• 东南亚产量超预期变动
• 印尼生柴政策超预期
• 中加及中美贸易关系突发
• 美生柴政策
• 能源价格大幅波动

东南亚棕榈油供需格局

• MPOB：5月产量151.63万吨（环比-6.96%），出口量110.58万吨（环比-14.45%），库存242.78万吨（环比+5.15%），整体中性偏空。
• ITS：6月1-15日出口量657557吨，环比增加9.6%。
• AmSpec：6月1-15日出口量621704吨，环比增加23.8%。
• SPPOMA：6月1-10日产量环比增加17.42%，单产增加16.63%，出油率增加0.15%。
• 印尼B50政策：2026年7月1日起实施，预计导致供需收紧。
• 印尼出口管理政策：出口统一管理，压缩贸易商利润空间，短期内出口商让利抢出口。

南美大豆供需

• 巴西：2025/26年度产量预计1.8025亿吨，出口量1.161亿吨，期末库存928万吨。
• 阿根廷：2026/27年度产量预计5000万吨，收获进入尾声。
• 厄尔尼诺影响：可能对产量造成扰动，需关注天气变化。

全球菜籽及菜油供需

• 2025/26年度：全球菜籽增产显著，供需矛盾相对有限。
• 2026/27年度：USDA预计全球菜籽产量增长，但天气扰动较大，平衡表有收紧预期。
• 加拿大：产量基本持平，但前期低温影响播种进度。
• 欧盟：产量环比下滑，受低温霜冻及干旱影响。
• 澳大利亚：产量预期环比下降约20%，高温干燥状态持续。

数据来源与图表

• 数据来源：MPOB、GAPKI、USDA、SEAI、CONAB、BAGE等。
• 图表：包括棕榈油、豆油、菜油价格走势、供需数据、出口情况、天气预测等。

操作建议汇总

• 棕榈油：区间操作为主，或逢低布局远月多单。
• 豆油：区间震荡，跟随外围油脂走势。
• 菜油：短期易涨难跌，关注天气及国内到港情况。