> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会主要围绕宏观经济数据、中美贸易冲突及消费行业动态进行分析。内容涵盖美国就业市场数据、非制造业PMI、中美贸易关系最新进展，以及中国纺织服饰行业和创维集团的经营状况。 ## 二、宏观经济分析 ### 事件1：美国7月ADP就业数据 - **数据**：7月ADP就业人数增加4.4万人，低于预期7万人，前值由9.8万人下调至9.5万人。 - **解读**： - ADP数据作为“小非农”，与非农数据相关性约为60%。 - 当前非农数据预期为增加8万人。 - 7月就业增长主要来自服务业（增加4.7万），商品生产部门就业下降3000人。 - 数据表明美国私人部门就业市场在7月明显放缓，劳动力市场降温趋势持续。 - 数据与PMI中的就业数据不一致，需关注周五非农数据以进一步判断就业市场韧性。 ### 事件2：美国7月非制造业PMI - **数据**：非制造业PMI为54.1%，预期54.5%，前值54%。 - 新订单指数57.2%，前值55.1%。 - 就业指数47.4%，跌破荣枯线，创2025年9月以来新低。 - 物价指数70.3%，前值67.7%。 - **解读**： - 美国服务业整体仍具韧性，但就业市场不确定性上升。 - 通胀压力与就业市场疲软可能限制经济增长空间。 - 就业指数下降反映劳动力市场压力，需关注后续政策变化及数据表现。 ### 事件3：中美贸易冲突再起 - **背景**：中美贸易关系呈现“边谈边打”的复杂态势。 - **主要动作**： - **7月23日**：美国对60个国家和地区加征新关税，中国被加征12.5%。 - **7月28日**：FCC将电力逆变器和先进机器人设备列入限制清单，针对中国意图明显。 - **7月31日**：美国将43家中国实体列入“维吾尔强迫劳动预防法”清单，限制其产品进入美国市场。 - **8月5日**：中国商务部采取对等反制措施，包括限制对美出口、暂停工厂跟踪检查、列入反制清单等。 - **解读**： - 美国在对华贸易政策上表现出两面性，既有缓和信号，也有冲突升级动作。 - 中国采取反制措施，表明对贸易摩擦的应对态度。 - 贸易冲突可能对中美两国相关产业造成影响，需关注后续政策及市场反应。 ## 三、消费行业动态 ### 纺织服饰行业 - **现状**：2026年以来行业较2025年深度承压阶段有所修复，但仍处于弱复苏阶段。 - **需求端**： - 上半年限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.7%。 - 国内消费成为主要支撑，但增速较年初回落。 - **出口端**： - 上半年纺织品服装出口额同比增长1.4%，其中纺织品增长3.5%，服装下降0.7%。 - 人民币口径下服装出口下降4.2%，显示下游成衣面临海外需求偏弱和价格竞争压力。 - **盈利端**： - 营收和利润修复较弱，1—5月服装行业利润总额下降11.41%，利润率仅2.61%。 - 固定资产投资下降10.3%，显示终端需求尚未充分传导至企业盈利。 - **结构性修复特征**： - 内需好于外需，纺织上游好于成衣下游，龙头盈利好于行业平均。 - 行业利润端真正形成拐点需等待出口价格企稳及终端需求进一步向订单和毛利率传导。 ### 创维集团盈利预告 - **数据**：预计2026年上半年未经审核税后溢利同比增长不低于170%。 - **利润增长来源**： - 半导体行业市场估值上升，带动公司持有的部分股权证券价值增加，非现金、未实现收益增加约5.30亿元。 - 智能系统技术业务的智能终端销量、收入及毛利率均实现同比增长。 - **风险提示**： - 公允价值收益受资本市场波动影响较大，不产生经营现金流，利润增长持续性较弱。 - 智能终端业务表现良好，显示需求、产品结构或成本效率出现边际改善。 ## 四、风险提示 - 对宏观经济数据、中美贸易冲突及消费行业发展趋势的分析存在不确定性，可能因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素而与预期不符。 ## 五、投资评级 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |--------------|------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | ## 六、联系方式 | 地址 | 联系方式 | |--------------|------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | | | TEL: 0755-23838888 FAX: 0755-25831718 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | | TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 |