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上海银行（601229）3Q18业绩总结

核心内容

上海银行在2018年第三季度（3Q18）业绩表现亮眼，实现归母净利润142.76亿元，同比增长22.46%；营收达到316.30亿元，同比增长29.48%。年化ROE为14.30%，同比上升1.4个百分点，显示出其盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩增长显著：3Q18净利润和营收均实现大幅增长，尤其是营收增速较1H18进一步提升，反映出良好的经营状况。
• 资产规模扩张：9月末，资产总额达1.96万亿元，较年初增长8.33%。其中贷款总额达8315亿元，同比增长32.2%，资产结构明显优化。
• 净息差有望扩大：由于资产结构调整及贷款收益率上行，1H18净息差为1.55%，较17年提升30BP。9月末存款占负债比为56.23%，负债成本率有望下行，推动净息差进一步走阔。
• 资产质量保持稳定：9月末不良贷款率1.08%，较年初下降7BP；关注贷款率1.81%，较年初下降27BP，资产质量保持较优。
• 拨备充足：3Q18拨贷比达3.47%，拨备覆盖率321%，显示出风险抵御能力较强。
• 投资建议：基于业绩表现及市场利率维持低位，维持“买入”评级，目标价为14.08元/股，对应1.1倍18PB估值。

关键信息

财务数据概览

资产负债结构

• 存款增长：9月末存款达1.01万亿元，较年初增长9.6%。
• 贷款增长：贷款总额8315亿元，同比大增32.2%，贷款占资产比例达42.5%。
• 负债结构优化：存款占负债比提升至56.23%，负债成本率有望下降。

利率与盈利能力

资产质量

• 不良贷款率：9月末为1.08%，较年初下降7BP，维持较低水平。
• 关注贷款率：9月末为1.81%，较年初下降27BP，资产质量持续改善。
• 拨备覆盖率：3Q18为321%，拨备较充足，但1H18逾期贷款率上升，存在一定隐忧。

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量恶化。
• 消费贷款质量风险：消费贷（含信用卡）占比提升，未来不良压力或上升。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：14.08元/股
• 估值：1.1倍18PB
• 预期表现：短期受益于市场利率维持低位，未来业绩增长可能有所放缓，但整体仍具吸引力。

其他数据

• 总股本：10,928.10百万股
• 流通A股股本：5,195.58百万股
• 总市值：132,448.56百万元
• 流通A股市值：62,970.40百万元
• 每股净资产：12.62元
• 资产负债率：91.91%

总结

上海银行在3Q18展现出强劲的盈利能力和良好的资产质量，主要得益于资产规模的扩张、净息差的改善及市场利率的低位运行。虽然消费贷款增长可能带来未来不良风险，但其当前的财务表现和资产结构优化仍使其具备投资价值。