20220923-格林期货-铝期货周报_九不振银十料难作_地缘政治升级_铝向上有限向下可期__23页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了铝价在当前市场环境下的走势，结合供需、库存、成本及宏观经济因素，对铝价的短期和长期走势进行了预判，并提供了操作建议与风险提示。

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主要观点与关键信息

一、研究员信息

• 研究员：王华
• 从业资格：F3011325
• 投资咨询：Z0012780
• 联系方式：010-56711762

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二、行情预判

• 短期趋势：铝价偏强震荡，但难以突破上行。
• 长期趋势：全球经济衰退预期增强，铝价存在下行压力。
• 内外比值：内盘相对偏强，外盘承压下行，内外比值有走扩可能。
• 月差结构：维持近月偏强趋势，10月供需边际改善，11月进入淡季，需关注供给改善预期。

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三、多空逻辑分析

利空因素

• 全球高通胀与集中加息潮，美联储加息预期仍存。
• 经济衰退预期增强，国内房地产持续弱势，疫情对工业型材需求压制。
• 下游铝材开工同比有差距，需求偏弱。
• 西南地区连续降雨导致电力紧张，复产缓慢。
• 云南减产超预期，海外能源紧缺导致持续减产。

利多因素

• 铝材订单环比好转，但改善空间有限。
• 废铝紧缺，精废差走强，利多原铝消费。
• 国内基建增速走扩，汽车销量改善。
• 铝杆、铝板带箔部分企业订单好转，汽车产业链部分企业因高温限电影响，后续将逐步恢复。
• 电网基建投资完成额持续走扩，新能源政策支持增强。

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四、库存情况

• 国内：电解铝社会库存周去库1.7万吨至66.6万吨，库存去化。
• 海外：LME库存周减少0.8万吨至34.1650万吨，属于阶段性累库。
• 铝棒库存：整体偏中性。
• 铝材库存：8月铝杆产量小幅增加，铝板带箔产量下降，净出口保持高位。

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五、成本及利润分析

• 国内氧化铝：运行产能减少，价格承压下行。
• 阳极：价格持平，行业利润有所扩大。
• 冶炼成本：8月电解铝行业加权平均完全成本约17094元/吨，9月23日降至17024.61元/吨。
• 利润：A00价格18706元/吨，冶炼企业利润略走扩至1728.78元/吨。

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六、供需数据

• 国内电解铝：总建成产能4440.3万吨，运行产能4074.3万吨，8月运行产能环比减少78.5万吨。
• 云南限电：9月减产30%，复产进度受阻。
• 海外减产：自2021年12月至2022年8月，欧美电解铝减产已达130万吨，其中欧洲减产104万吨/年，美国减产25.4万吨/年。
• 欧洲铝厂减产：挪威海德鲁关闭斯洛伐克冶炼厂，欧洲大型铝轧制公司Speira削减德国冶炼厂50%产量，法国敦刻尔克铝业公司减产22%。

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七、操作建议

• 操作策略：逢高偏空操作。
• 关注重点：内外比值走扩、进口货源增加、月差结构变化。
• 风险提示：
  • 美联储加息幅度和时长弱于预期。
  • 地缘政治因素消除。
  • 经济衰退时点滞后。

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八、市场走势与影响

• 宏观层面：全球加息潮加剧，地缘政治危机升级，原油上涨，股市下跌，系统性风险上升。
• 价格区间：
  • 内盘：18000-19500元/吨
  • 外盘：2150-2380美元/吨

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九、其他关键数据

• 废铝市场：废铝出货积极，再生铝厂采购活跃，精废差走强但仍处于低位。
• 进口情况：1-8月铝破碎料进口累计值95.10万吨，同比增加77.68%。
• 新能源政策：新能源汽车免征购置税延续至2023年底，光伏组件需求增加，太阳能电池产量累计同比增速31.50%。

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结构清晰总结

1. 上期复盘

• 观点回顾：
  • 铝棒加工费下行，交投一般。
  • 铝材订单环比好转但空间有限。
  • 废铝紧缺，精废差走强利多原铝消费。
  • 云南减产超预期，海外持续减产。
  • 社库、伦铝库存小幅累积，供需边际改善有限。
• 盘面回顾：
  • 伦铝重心下探，沪铝震荡。
  • 全球加息潮加剧，地缘政治风险上升。
• 复盘对比：
  • 价格运行符合预期，内外比值走扩。

2. 本期分析

• 行情预判：
  • 短期震荡，长期偏空。
  • 供给端支撑铝价，但需求端偏弱。
• 多空逻辑：
  • 利空：房地产弱势、疫情压制、海外减产扩大、库存累积。
  • 利多：基建增速走扩、新能源政策支持、汽车销量改善、光伏需求上升。
• 成本及利润：
  • 氧化铝价格承压下行，阳极价格持平。
  • 冶炼成本下降，冶炼企业利润走扩。
• 供需数据：
  • 国内电解铝运行产能减少，云南减产30%。
  • 海外减产持续扩大，欧洲铝厂接连宣布减产。
  • 8月铝材产量部分回升，但整体仍偏弱。

3. 风险提示

• 国内疫情走势：可能影响消费复苏节奏。
• 地缘政治冲突：若解除，可能对铝价产生影响。
• 全球经济衰退：若时点滞后，可能支撑铝价。

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