20161129-第一创业-信用产品周报_信用事件频现_调整过后或有机会_14页_992kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的信用产品周报，内容涵盖利率债与信用债市场回顾、信用事件分析及投资策略建议。报告指出，当前市场面临流动性紧平衡、信用事件频发等多重因素影响，利率债与信用债市场均出现不同程度的调整。

主要观点

• 利率债市场：资金利率小幅上行，流动性趋紧。央行公开市场操作净投放400亿元，R007和DR007分别上行至2.88%和2.56%。国债收益率涨跌互现，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别变化0.4BP、6.4BP、-1.1BP、-0.43BP和-2.5BP。国开债收益率曲线大幅调整，超长利率债收益率全面回落。国债期限利差处于年内三分之二分位点附近，具备更大安全边际。

• 信用债市场：信用利差继续走阔，短融中票收益率上行。AAA级1Y、3Y、5Y短融及中票收益率上行4-5BP，AA级1Y、3Y、5Y收益率上行8-11BP。企业债收益率曲线继续向上平移，普通产业债与城投债的相对利差扩大。公司债发行量增加，AAA级公司债收益率上行，AA级民企发行利率偏高。

• 信用事件：11月以来，债券市场违约事件增多，共发生3只公募债券违约和1只私募债券违约。其中，“12中城建MTN1”被宣告利息支付违约，对市场造成一定冲击。

关键信息

利率债市场回顾

• 资金利率：R007和DR007分别上行17BP和6BP，达到2.88%和2.56%。GC001大幅上行至3.48%。
• 国债发行：发行量较少，共发行2只，发行量381亿元，周环比减少39%。超长期国开债受热捧，认购倍数达4.6。
• 国债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别变化0.4BP、6.4BP、-1.1BP、-0.43BP和-2.5BP，分别为2.23%、2.51%、2.65%、2.85%和2.87%。
• 国开债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国开债收益率分别变化-6.3BP、0.78BP、-1.7BP、0.07BP和-2.85BP，分别为2.49%、2.95%、3.18%、3.28%和3.21%。
• 国债期限利差：收窄约2.9BP，国开债期限利差走阔3.5BP。

信用债市场回顾

• 短融中票：上周共发行1109亿元，净融资40亿元。1Y期短融收益率上行近20BP至3.23%，突破4月份调整上限。信用利差扩大，AA级收益率上行更多。
• 企业债：共发行11只，合计106亿元。7年期AA级企业债发行利率为4.7%-4.9%。AAA级企业债收益率全面上移5-6BP，AA+级企业债收益率曲线平坦化上行。
• 公司债：共发行20只，合计229亿元，发行量较上上周增加74%。AAA级公司债发行利率为3.24%-3.45%，AA级民企发行利率为5.5%-6.2%。个别中外合资企业发行利率更高，如“16丹港02”发行利率为8.5%。
• 信用风险事件：11月以来，共有3只公募债券违约，包括“15冀物流CP002”、“15机床CP003”、“12中城建MTN1”，以及1只私募债券违约“14信通债”。

投资策略

• 短端收益率：可能继续维持，因流动性紧平衡及信用事件频发，短久期券种收益率可能进一步上行。
• 长端收益率：有下行空间，中长期经济转暖可能在明年被证伪，房地产投资增速受政策压制，基本面有利因素将主导。
• 信用债策略：待信用事件引发的短久期券种收益率抬升后，及时把握左侧机会，收短久期是当前明智做法。

结论

当前债券市场受流动性紧平衡及信用事件影响，利率债与信用债均出现调整。短端收益率可能继续上行，长端收益率有望下行。信用债市场利差扩大，建议关注信用风险事件后的市场机会，适当调整久期结构。投资者需谨慎应对市场波动，关注政策变化与经济基本面。