20240410-天风证券-海格通信-002465.SZ-北三军民市场需求释放_卫星通信布局全面前景广阔_4页_231kb

海格通信（002465）总结

核心内容

海格通信发布2023年年度报告，全年实现营业收入64.49亿元，同比增长14.84%；归母净利润7.03亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润为5.41亿元，同比增长2.77%。公司业绩保持稳健增长，尽管受到部分下游军工央企人事变动及中期调整的影响。

主要观点

业务增长情况

• 无线通信收入：26.67亿元，同比增长3.36%，在军工行业调整的背景下仍实现平稳增长，专业优势进一步巩固。
• 北斗导航收入：9.37亿元，同比增长113.27%，北斗三号产品需求全面快速放量，成为公司增长的重要驱动力。
• 航空航天业务收入：4.19亿元，同比增长25.98%，经营业绩同比增幅稳健。
• 数智生态收入：23.40亿元，同比增长6.15%，业务持续拓展。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：32.59%，同比下降2.38个百分点，主要由于部分业务毛利率下降。
• 无线通信毛利率：下降3.12个百分点
• 北斗导航毛利率：下降11.59个百分点
• 航空航天毛利率：下降14.91个百分点
• 数智生态毛利率：下降0.90个百分点
• 期间费用率：微增0.23个百分点，其中销售费用增长0.02个百分点，管理费用下降0.09个百分点，研发费用增长0.45个百分点，财务费用下降0.15个百分点。

项目中标与市场拓展

• 公司中标项目充足，为中长期业绩提供支撑。
• 短波下一代产品推广应用，超短波获得下一代主型产品研制资格。
• 下一代卫星通信产品成功突破细分市场，掌握核心技术与波形体制。
• 天通一号产品全面进入新高端平台，卫通卫导产品在机构用户新细分市场取得突破。
• 5G方向取得重大突破，多款产品获电信设备进网许可证书。
• 集群产品中标中国电力科学院有限公司“虚拟电厂通信资源调度仿真材料采购”项目，首次突破电力专网数字通信领域。

北斗导航领域突破

• 中标新信号体制首个终端项目，确保公司在下一代PNT及通导融合领域的第一梯队地位。
• 首次获得系统应用项目，成为舰船领域的增量市场。
• 打开北斗时频新业务领域，旗下华信泰建成国内首条芯片原子钟生产线，解决国内技术产品在相关领域的迫切需求。
• 连续中标能源行业北斗三号应用项目，实现能源行业批量应用。
• 承担国家北斗产业化重大工程项目，树立北斗卫星导航系统产业化发展的样板。

卫星通信芯片布局

• 成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一。
• 与多家主流手机厂商建立良好合作关系。
• 卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进，实现“汽车直连卫星”业务突破。
• 卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，公司正式进入波形体制研制厂家行列。

关键信息

投资建议

• 上调2024-2026年归母净利润预测分别为8.94/11.05/13.29亿元。
• 对应PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。

财务数据

• 营业收入：2024E为7,897.17亿元，2025E为9,550.01亿元，2026E为11,204.60亿元。
• 归母净利润：2024E为894.22亿元，2025E为1,105.21亿元，2026E为1,329.14亿元。
• 每股收益：2024E为0.36元，2025E为0.45元，2026E为0.54元。
• 市盈率：2024E为30.34倍，2025E为24.54倍，2026E为20.41倍。

风险提示

• 合同执行进度慢于预期
• 北斗应用发展慢于预期
• 技术研发风险
• 市场竞争超预期
• 合作内容及实施推进存在不确定性

估值比率

基本数据

作者信息

• 唐海清，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 余芳沁，分析师，SAC执业证书编号：S1110521080006，邮箱：yufangqin@tfzq.com