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好太太（603848）2023年中报业绩点评

核心摘要

• 好太太发布2023年上半年中报，实现营业收入与利润高速增长，增速显著。
• 公司线上、线下渠道全面发力，渠道扩张和产品升级双驱动增长。
• 产品结构智能化，毛利率大幅提升，规模扩张与费用投入并行不悖。
• 预计2023-2025年营业收入和利润年均复合增长强劲，维持“增持”评级。
• 提出风险提示，基本面短期面临挑战。

业绩亮点

• 毛利率改善显著：2023H1毛利率达49.22%，同比上升5.13个百分点，主要原因包括原材料价格下降（如铝、塑料）和产品智能化升级；Q2毛利率51.41%，同比上升6.85个百分点。
• 收入与利润高速增长：上半年营业收入实现719亿元，同比+153.7%；归母净利润150亿元，同比+4491%；扣非净利润149亿元，同比+387.1%。

投资要点

1. 渠道布局全面深化：

   • 线上渠道：电商增长显著，2023年618期间智能晾衣架等多个品类销售冠军。
   • 线下渠道：“开疆焕新”计划推动渠道下沉，探索城市运营平台模式，加强五金店、KA等新渠道建设。

2. 产品战略持续升级：

   • 智能晾衣架、智能门锁等品类更新迭代，叠加智能织物护理、全屋智能等新业务布局。
   • 新品持续发力，如亚运系列智能晾衣架、V86智能门锁系列等，强化用户需求适配度。

3. 费用率提升反映市场推广力度加大：

   • 期间费用率达25.90%，同比上升11.6个百分点，主要受电商平台费用、广告支出增长驱动。

财务数据摘要

风险提示

• 渠道扩张不及预期。
• 智能品类推进缓慢。
• 原材料价格波动、房地产环境、线上竞争加剧等系统风险。

财务预测