20230410-国金证券-中兵红箭-000519.SZ-22年归母净利同比+69_期待特种装备盈利继续改善_4页_890kb

中兵红箭 (000519.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

中兵红箭在2022年实现了归母净利润同比增长68.76%，达到8.19亿元，其中超硬材料业务表现尤为突出，净利润同比增长47%。尽管整体营收同比下降10.65%，但利润增长显著，主要得益于超硬材料业务的强劲表现。然而，第四季度公司面临较大压力，营收同比下降29.7%，归母净利润亏损6196万元，主要受到特种装备和汽车及零部件板块拖累，同时计提了资产减值损失和信用减值损失。

主要观点

• 超硬材料业务表现亮眼：2022年超硬材料业务营收26.83亿元，同比增长12%；毛利率51%，同比提升7.5个百分点；净利率35.9%，同比提升8.6个百分点。
• 特种装备业务有所改善：2022年特种装备业务营收35.5亿元，同比略有下降，但实现扭亏为盈，净利润1334万元（2021年亏损6920万元）。
• 汽车及零部件板块承压：该板块营收同比下降33%，净亏损9582万元（2021年盈利243万元）。
• 展望1Q23：随着疫情影响逐步消除，生产秩序及供应链恢复，公司超硬材料产销量预计环比改善。但培育钻石价格面临下跌压力，影响盈利预测。
• 盈利预测与估值：公司预计2023-2025年归母净利润分别为10.02/11.56/13.23亿元，同比增长22%/15%/14%；对应PE分别为31/27/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2022年总营收：67.14亿元，同比下降10.65%
• 2022年归母净利润：8.19亿元，同比增长68.76%
• 2022年超硬材料净利润：9.64亿元，同比增长47%
• 2022年第四季度营收：18.74亿元，同比下降29.7%
• 2022年第四季度归母净利润：-6196万元，同比亏损减少

经营分析

• 超硬材料业务：2022年收入增速H1为18%，H2为3%，毛利率H1为54.7%，H2为45.3%，净利率H1为42.4%，H2为26.3%
• 特种装备业务：2022年收入同比下降19%，净利润扭亏为盈，H1盈利1.1亿元，H2亏损9653万元
• 汽车及零部件业务：2022年收入同比下降33%，净亏损9582万元

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：10.02/11.56/13.23亿元，同比增长22%/15%/14%
• 对应PE：31/27/24倍
• 每股收益预测：2023E为0.719元，2024E为0.830元，2025E为0.950元
• 每股经营性现金流净额：2023E为0.776元，2024E为1.197元，2025E为1.241元

风险提示

• 特种装备板块业绩波动
• 培育钻石裸钻/毛坯价格波动
• 培育钻石终端零售增长不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 市价：22.36元
• 历史推荐：多份报告在2022年4月至10月期间给出“买入”评级，目标价范围为24.54~30.00元

附录：财务摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 特种装备板块业绩波动
• 培育钻石价格波动
• 培育钻石终端零售增长不及预期