20210323-东北证券-太和水-605081.SH-践行环保新理念_成就水治理领域隐形冠军_14页_1mb

太和水（605081）公司动态报告总结

核心内容

太和水是一家专注于水下生态修复的高科技环保企业，成立于2010年，2021年登陆A股市场。公司以“食藻虫”为核心技术，构建虫草共生水生态系统，通过生物-生态方式对富营养化水体进行生态修复，提高水体透明度，降低营养物质含量，最终实现水体的自然净化能力。

主要观点

• 技术优势：公司采用“食藻虫引导的富营养水生态修复方法”，属于非经典生物操纵技术，具有持久性、节能性、成本低、应用广泛等优点，解决了传统生物法效果缓慢的问题。
• 业绩表现：2020年上半年，公司在全行业受疫情影响的背景下仍实现营收同比增长12.08%，净利润同比增长26.87%。公司营收与利润增速高于行业平均水平，销售毛利率与销售净利率也优于同行。
• 业务模式：公司主要业务包括水环境生态建设和水环境生态维护。其采用EPC模式，相较于PPP模式更稳定，且公司逐步向“SAAS”模式发展，提升生态维护业务收入。
• 市场地位：公司是国内唯一采用非经典生物操纵技术进行水生态修复的企业，技术具有创新性，市场竞争力强。
• 投资建议：基于公司良好的业绩增长预期及市场地位，给予“买入”评级，预计2020-2022年营业收入分别为6.71/8.87/11.91亿元，归母净利润分别为1.71/2.3/3.19亿元，对应PE分别为21.5X、15.96X、11.54X。

关键信息

技术特点

• 食藻虫作用：每天可吞噬数十倍于自身体积的藻类等污染物，能有效改善水体透明度，持续时间约45天。
• 沉水植物：公司选用四季常绿矮型苦草和改良刺苦草，具有高溶解氧制造能力、氮/碳物质消耗量及磷元素需求量。
• 生态修复机制：通过构建虫-草共生水生态系统，将水体中的富营养物质转化为植物、动物蛋白，实现水体的自我净化。

项目案例

• 滇池海草项目：水体面积达93万平方米，治理后沉水植物覆盖率≥30%，透明度保持0.8米以上。
• 上海春申港项目：治理前为黑臭河道之一，治理后达到Ⅲ类水质标准。

财务数据

年份/项目	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2020E	6.71	1.71	2.9	21.5
2021E	8.87	2.3	2.95	15.96
2022E	11.91	3.19	4.08	11.54

财务指标对比

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
销售毛利率	57.66%	58.77%	57.1%	57.2%
销售净利率	27.78%	25.5%	25.9%	26.8%
应收账款周转率	220.97	226.29	232.77	226.68
流动资产周转率	392.93	477.34	466.91	445.73
资产负债率	22.7%	24.6%	15.9%	17.6%
净资产收益率	18.1%	17.3%	11.1%	13.4%

风险提示

• 环保政策力度不及预期
• 应收账款激增
• 市场竞争加剧

总结

太和水凭借其独特的水生态治理技术，在环保行业展现出显著的竞争优势。公司通过“食藻虫”和沉水植物构建虫草共生生态系统，实现对富营养化水体的高效治理，同时在财务表现上优于行业平均水平。尽管面临一定的市场风险，但公司良好的技术积累和业绩增长预期使其成为环保板块中的稀缺标的，值得投资者关注。