20180904-兴证国际证券-首创置业-02868.HK-销售规模稳步增长_多渠道拿地能力突_4页_444kb

首创置业（02868.HK）总结

核心内容

首创置业在2018年中期表现出销售规模稳步增长的趋势，同时通过多种渠道积极补充土地储备，显示出较强的市场竞争力和战略布局能力。尽管中期业绩略低于预期，但公司具备良好的现金流和融资能力，为未来增长提供了基础。

主要观点

• 销售表现：2018年上半年，首创置业实现销售金额361亿元，同比增长47.2%；销售面积163万平米，同比增长26.3%。销售均价26464元/平米，同比增长16.5%。销售区域主要集中在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心城市圈。
• 土地储备：上半年新增土地储备214万平米，对应新增货值500亿元，总投资额254亿元。其中94.1%位于三大核心城市圈。截至6月，公司土地储备建筑面积达1192万平米，权益土地储备为808万平米，权益比例为67.8%。
• 财务表现：2018年上半年实现营业收入71.2亿元，同比下降3.4%；毛利润19.7亿元，同比下降13.3%；核心净利润7.9亿元，同比下降8.9%。尽管业绩略低于预期，但公司持有现金218亿元，融资成本保持在行业较低水平（5.2%）。
• 投资建议：公司当前股价对应2017年4倍PE，股息收益率达7.9%，具备投资吸引力。建议投资者关注其未来增长潜力。

关键信息

销售数据

• 销售金额：361亿元，同比增长47.2%
• 销售面积：163万平米，同比增长26.3%
• 销售均价：26464元/平米，同比增长16.5%
• 区域分布：
  • 北京：60%
  • 天津：10%
  • 上海：9%
  • 成都：4%
  • 重庆：2%
  • 悉尼和布里斯班：3%
  • 其他地区：12%

土地储备

• 新增土地储备：214万平米，对应新增货值500亿元
• 区域分布：
  • 京津冀：62%
  • 长三角：19%
  • 粤港澳大湾区：7%
  • 其他地区：12%
• 权益比例：67.8%

财务指标

融资与负债情况

• 净负债率：154%，较2017年末上升32个百分点，处于行业平均水平偏高。
• 总有息负债：805亿元，短期债务占比33%。
• 现金持有：218亿元，融资渠道通畅，平均融资成本为5.2%。

其他亮点

• 商业平台运营：首创钜大公司运营良好，新增2个项目，累计覆盖16个城市，奥莱业务持续扩张。
• 销售目标：下半年可售项目货值达828亿元，去化率53%，有望完成全年800亿元销售目标。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业限制政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

• 公司履行了信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告涉及多家公司，包括融创中国、华夏幸福基业、永续农业发展等，存在潜在利益冲突。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 本报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
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