20210803-中泰国际证券-腾讯控股-00700.HK-无需过度担忧未成年人防沉迷政策风险_5页_629kb

香港股市 | TMT | 互联网 | 腾讯控股（700 HK）总结

核心内容概述

腾讯控股（700 HK）作为互联网行业的领军企业，近年来在游戏、社交媒体、金融科技等领域持续发展。尽管近期因未成年人防沉迷政策引发市场担忧，导致股价下跌超10%，但分析师认为该政策为长期性措施，对腾讯的收入影响有限。同时，腾讯在游戏行业已实现精品化转型，并在文化输出方面发挥重要作用。

主要观点

• 防沉迷政策风险可控
  防止未成年人沉迷网络游戏是国家持续性的政策，尽管近期有相关文章引发市场关注，但腾讯已在该领域采取多项措施，包括实名认证、时段限制、付费服务规范等，且已有较为完善的防沉迷平台，接入企业超5000家。
  腾讯披露的数据显示，未成年人对游戏收入的贡献比例较低（4Q20为6%，即对公司收入贡献低于2%），因此即使监管进一步升级，对腾讯的短期收入影响也有限。

• 游戏行业已进入强监管阶段
  自2018年起，游戏行业进入强监管周期，包括版号审批趋严、出台防沉迷政策等。这些措施促使游戏行业向精品化方向发展，同时推动了游戏出海和文化输出的进程。

• 腾讯积极应对政策挑战
  腾讯不仅在游戏领域强化防沉迷机制，还推出“双减、双打、三提倡”等未成年人保护措施，并不断优化人脸识别技术以防止冒用家长身份信息。这些举措表明腾讯在政策合规方面表现积极。

• 维持“买入”评级及目标价
  分析师维持对腾讯控股的“买入”评级，目标价为779.00港元，相当于22E 38倍PE。认为腾讯的用户基础稳固，长期变现能力强，同时在企业服务、短视频等新兴领域加大投入，有利于公司长远发展。

• 盈利与财务表现稳健
  腾讯的收入与净利润持续增长，非国际财报准则净利润从2018年的77亿元增长至2022E的165亿元，净利润率也保持在25%以上。公司现金及现金等价物稳步增长，资产负债结构合理，流动比率和利息覆盖率良好，显示公司具备较强的财务健康状况。

关键信息

股票概况

• 现价：426.40港元
• 总市值：40,934.20亿港元
• 流通股比例：62.39%
• 已发行总股本：9,595.95百万
• 52周价格区间：422.0 - 775.5港元
• 3个月日均成交额：13,595.89百万港元
• 主要股东：MIH（占31%）

财务摘要（单位：十亿人民币）

风险提示

1. 新游戏及海外拓展不及预期
2. 经济增长放缓
3. 政策风险

投资评级历史

结论

腾讯控股在面对未成年人防沉迷政策时表现出较强的适应能力与政策响应，其在游戏行业已进入强监管阶段，并通过一系列措施降低政策风险。尽管短期可能受到政策影响，但长期来看，公司通过精品化发展和文化输出，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价为779.00港元，认为腾讯具备稳健的财务基础和广阔的市场前景。