20230225-华鑫证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司事件点评报告_2022顺利收官_双拓战略下2023年增长可期_4页_245kb

涪陵榨菜（002507.SZ）2022年业绩总结及2023年展望

核心内容概述

涪陵榨菜于2023年2月25日发布了2022年业绩快报，数据显示公司全年实现营业收入25.5亿元（+1.2%），归母净利润9.0亿元（+21.1%），归母净利率达35.3%（+5.8个百分点）。尽管全年营收增速放缓，但公司通过提价、缩减费用和降本措施有效释放了利润弹性。

2022年第四季度业绩承压，营收同比下降10.8%，归母净利润下降15.1%，主要由于11-12月期间停产影响以及产品结构调整和原材料价格上涨导致毛利率下降。公司预计2023年将受益于“双拓战略”（拓产品+拓渠道）的实施，实现稳健增长。

主要观点

• 2022年业绩表现：全年营收略增，利润大幅增长，主要得益于提价、费用控制和降本。
• 第四季度业绩承压：受停产和原材料成本上升影响，营收和利润均出现下滑。
• 2023年增长预期：公司将继续推进“双拓战略”，在榨菜基本盘基础上拓展产品线和渠道，预计2023年归母净利润增长17.6%。
• 盈利预测调整：2022-2024年EPS预测分别为1.01元、1.19元和1.38元，当前PE估值为26倍、22倍和19倍，显示公司估值处于合理区间。

关键信息

财务数据概览

2023年战略重点

• 产品拓展：积极发展下饭菜和调味菜，成立豆瓣酱事业部，推动复调产品成为新增长点。
• 渠道拓展：加强餐饮渠道布局，提升市场渗透率。
• 利润驱动：通过产品提价、费用优化和成本控制，释放利润弹性，提升净利率。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，认为2023年为公司双拓战略的关键一年，业绩有望持续向好。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费者购买力和市场需求。
• 消费复苏不及预期：若消费回暖速度低于预期，可能影响公司销售表现。
• 渠道拓展不及预期：餐饮渠道发展若未达预期，可能制约增长。
• 产品推广不及预期：新产品线和调味菜市场接受度可能低于预期。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年获得东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，具有2年调味品行业研究经验，2022年加入华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，确保研究观点清晰准确，并不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%-20%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数标准。

免责条款

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总结

涪陵榨菜在2022年实现了利润的大幅增长，尽管营收增速放缓，但通过提价和成本控制策略有效提升了净利率。2023年公司将重点推进“双拓战略”，拓展产品线和渠道，预计业绩将稳步增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注宏观经济、消费复苏、渠道拓展及产品推广等风险因素。