深度报告-20250506-财信证券-杭州银行-600926.SH-科创金融深化布局_资产质量长期优异_24页

杭州银行深耕浙江省及长三角区域，业务布局覆盖杭州、北京、上海、深圳、嘉兴、合肥等重点城市。公司作为国内首批探索科创金融服务体系的银行，已形成“政、银、园、企”合作模式，并通过“科创金引擎”服务体系，构建了科易贷、科保贷等“6+1”产品体系，截至2024年6月末科创企业融资敞口达77906亿元，创业股权投资基金托管规模达1730亿元。公司资产质量领先同业，2024年三季度末不良贷款率0.76%，拨备覆盖率54325%、拨贷比412%，分别居上市城商行第一和第二位。区域经济优势显著，浙江2024年GDP总量9.01万亿元，排名全国第四，民营经济增加值占比67.4%，科技企业数量庞大，为科创金融提供广阔空间。公司对公贷款占比达64.07%，基建类贷款占比47.55%（可比同业中最高），依托地方财政自给率69.29%及税收占比超80%的优势，形成区域风险抵补能力。盈利方面，2024年前三季度归母净利润13870亿元，ROE达15.16%，净息差1.42%（低于同业），主要源于低风险偏好策略。未来三年营收增速预计达35.1%、70.3%、73.1%，净利润增速11.81%、12.87%、9.98%，当前估值对应2025-2027年PE为489/433/394倍，PB为0.73/0.60/0.52倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括经济增长不及预期及资产质量恶化可能。公司通过“国资+产业+险资”混合所有制架构强化股东协同，2025年1月新华保险持股达5.87%，助力零售与财富管理业务发展。区域人口虹吸效应显著，2024年常住人口增量43万，杭州人口净流入102万，为消费和信贷需求提供持续支撑。小微金融通过抵押与信用双轮驱动，贷款余额1.43万亿元，不良率维持0.75%低位，客户数增长7.695万户。科技金融从政策驱动转向数据驱动，打造行业专营团队，建立科创企业成长性评价体系，依托285个数据维度提升服务精准度。公司通过基建相关贷款、数字基建项目及科创金融布局，巩固对公业务压舱石地位，区域信贷增速有望保持领先。