亚盛医药（06855.HK）2026年中报业绩点评总结
核心内容
亚盛医药（06855.HK）于2026年8月20日发布2026年中报，报告显示公司上半年实现收入3.02亿元，同比增长29.3%，其中产品销售收入2.82亿元，同比增长32.6%。公司双引擎产品“耐立克”与“利生妥”商业化稳步推进，全球临床开发也在加速推进。同时，公司持续加大研发投入，截至2026年6月30日，现金及等价物为15.67亿元，足以支持后续发展。公司还任命了新的首席业务拓展官和首席商务运营官，进一步加强海外商业化团队建设。
主要观点
- 商业化收入增长显著：2026年上半年，公司收入同比增长29.3%，产品销售收入增长32.6%，表明双引擎产品“耐立克”与“利生妥”在市场中的表现良好。
- 双产品推进全球注册临床：
- 耐立克：准入医院及DTP药房达879家，同比增长12%；其两项注册III期临床POLARIS-1和POLARIS-2已获FDA和EMA许可，显示出公司在全球市场拓展的积极态势。
- 利生妥：准入医院及DTP药房达415家，其中准入医院60家，预计新患者处方将稳步增长。多项III期临床试验正在进行中，其中GLORA及GLORA-4已获FDA和EMA许可。
- EHA2026数据显示疗效显著：利生妥在AML患者中的CR/CRi率达到72%，联合阿扎胞苷治疗HR-MDS的ORR达到70%，显示其在临床中的应用潜力。
- 联合用药研究推进：公司正在推进利生妥联合耐立克治疗R/R Ph+ALL、联合Alrizomadlin治疗R/R AML等研究，拓展组合疗法的应用场景。
- 早期管线进展：BTK降解剂APG-3288及APG-2449等项目持续推进，蛋白降解平台和细胞凋亡通路布局不断丰富，显示出公司在研发领域的持续投入和创新方向。
- 盈利预测调整：公司调整了2026-2028年的收入预测为7.39/12.92/20.08亿元，表明对市场增长的预期有所变化，但对未来的商业化前景保持信心。
- 投资评级维持“买入”：尽管公司短期内仍面临亏损，但随着产品商业化和临床推进，公司未来有望迎来更多增长点，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
980.65 |
574.12 |
739.35 |
1,291.67 |
2,007.60 |
| 同比增长率（%） |
341.77 |
-41.46 |
28.78 |
74.70 |
55.43 |
| 归母净利润（百万元） |
-405.43 |
-1,242.77 |
-1,358.45 |
-1,067.77 |
-937.24 |
| 同比增长率（%） |
56.20 |
-206.53 |
-9.31 |
21.40 |
12.23 |
| EPS（元/股） |
-1.09 |
-3.33 |
-3.64 |
-2.86 |
-2.51 |
| P/E（倍） |
25.96 |
8.47 |
7.75 |
9.86 |
11.23 |
市场与财务指标
| 指标 |
值（港元） |
| 收盘价 |
32.86 |
| 一年最低/最高价 |
30.00/91.50 |
| 市净率（P/B） |
19.08 |
| 港股流通市值（百万港元） |
12,276.87 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
2,944.17 |
1,702.36 |
1,344.36 |
1,363.39 |
| 现金及现金等价物 |
1,268.62 |
664.69 |
562.26 |
409.99 |
| 应收账款及票据 |
252.94 |
164.30 |
358.80 |
501.90 |
| 存货 |
28.62 |
15.84 |
33.77 |
44.72 |
| 其他流动资产 |
1,394.00 |
857.53 |
389.53 |
406.77 |
| 非流动资产 |
1,019.40 |
957.35 |
933.76 |
898.05 |
| 固定资产 |
781.24 |
739.86 |
716.83 |
682.40 |
| 商誉及无形资产 |
113.12 |
110.38 |
109.83 |
108.55 |
| 长期投资 |
33.03 |
33.03 |
33.03 |
33.03 |
| 其他非流动资产 |
88.02 |
70.07 |
70.07 |
70.07 |
| 资产总计 |
3,963.58 |
2,659.71 |
2,278.12 |
2,261.44 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
574.12 |
739.35 |
1,291.67 |
2,007.60 |
| 营业成本 |
48.94 |
71.29 |
121.56 |
161.00 |
| 销售费用 |
353.64 |
591.48 |
645.84 |
803.04 |
| 管理费用 |
246.28 |
221.80 |
232.50 |
301.14 |
| 研发费用 |
1,137.45 |
1,182.96 |
1,291.67 |
1,606.08 |
| 净利润 |
-1,242.99 |
-1,358.45 |
-1,067.77 |
-937.24 |
主要财务比率（单位：%）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
91.48 |
90.36 |
90.59 |
91.98 |
| 销售净利率 |
-216.47 |
-183.74 |
-82.67 |
-46.68 |
| 资产负债率 |
66.34 |
102.85 |
152.46 |
196.57 |
| ROE（净资产收益率） |
-93.83 |
1,588.29 |
88.62 |
42.73 |
| P/E（市盈率） |
8.47 |
7.75 |
9.86 |
11.23 |
| P/B（市净率） |
7.94 |
-123.06 |
8.74 |
4.80 |
风险提示
- 新药研发及审批进展不及预期；
- 药品销售不及预期；
- 全球业务相关风险；
- 公司未来持续亏损的风险。
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）；
- 行业投资评级：未提及。
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