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沪铜早报总结 - 2025年9月8日

核心内容

本报告为大越期货投资咨询部祝森林于2025年9月8日发布的沪铜早报，主要分析了铜市场的基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期。同时，报告还涵盖了近期的利多与利空因素、逻辑分析、风险提示以及供需平衡数据。

主要观点

• 基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放宽，8月制造业PMI升至49.4%，显示制造业景气水平有所改善，整体基本面中性。
• 基差：现货价格为79965元，基差为-75元，贴水期货，市场情绪中性。
• 库存：9月5日铜库存减少425吨至157950吨，上期所铜库存较上周增加2103吨至81851吨，库存变化中性。
• 盘面走势：收盘价收于20均线上，且20均线呈向上运行趋势，盘面偏多。
• 主力持仓：主力净持仓多，且多头持仓增加，市场偏多。
• 市场预期：库存回升，地缘政治扰动仍存，需等待9月旺季消费指引，当前多空矛盾不突出，预计铜价将震荡运行。

关键信息

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌及伊朗与以色列局势持续紧张，可能影响全球供应链。
• 美联储降息预期：降息可能对铜价形成支撑。
• 矿端增产缓慢：铜矿供应增长有限，对价格形成一定支撑。

利空因素

• 美国全面关税超预期：可能增加进口成本，抑制需求。
• 全球经济不乐观：高铜价可能压制下游消费。
• 铜材出口退税取消：影响出口竞争力，对铜价形成压力。

逻辑分析

• 国内政策宽松与贸易战升级是当前影响铜价的主要逻辑因素。

风险提示

• 自然灾害：可能影响铜矿供应或运输，增加市场不确定性。

供需平衡

• 2024年：小幅度过剩，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计处于紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

附图说明

• 期现价差：图表显示期现价差变化，反映现货与期货价格的差异。
• LME库存：LME库存低位回升，显示国际市场供应变化。
• SHFE库存：上期所库存较上周有所增加，反映国内市场供需调整。
• 加工费：加工费回落，表明冶炼企业利润空间受到压缩。
• CFTC持仓：CFTC持仓数据反映国际市场的多空情绪。
• 供需平衡图：图表展示2024年与2025年供需平衡趋势，显示2025年可能进入紧平衡状态。

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