20210427-安信证券-海信视像-600060.SH-内外销齐发力_Q1收入超预期_5页_1mb

报告摘要

海信视像在2021年第一季度表现出强劲的收入增长，超出市场预期。尽管净利率因原材料价格上涨而环比下降，但整体盈利能力较往年显著改善。公司通过内外销双轮驱动实现业绩增长，同时计划通过股份回购实施股权激励计划，进一步增强市场信心。

收入增长显著：2021年Q1公司营收达到103.8亿元，同比增长53.4%。预计2021年全年营收将增长至47,021亿元，2023年预计达到64,370.5亿元。
盈利能力提升：2021年Q1净利润为2.0亿元，同比增长294.9%。2020年Q4净利率达到5.2%，创2017年以来新高。
内外销双增长：国内彩电销售额同比增长45%，而液晶电视出口金额同比增长56%，推动公司整体收入增长。
产品结构优化：大屏化产品占比提升，带动毛利率增长，同时销售费用率下降，提升净利率。
现金流表现：尽管2021年Q1经营活动现金流为-13.5亿元，但公司加大备货，导致存货增加20.9亿元。
战略调整：公司正从客厅电视向其他家庭场景和商用显示拓展，拓展至教育、智能交通等领域，提升多元化增长。
投资建议：维持“买入-A”评级，预计公司2021-2023年每股收益分别为0.99元、1.14元、1.39元。

财务指标：
- 营业收入：2021年Q1为103.8亿元，2023年预计达64,370.5亿元。
- 净利润：2021年Q1为2.0亿元，2023年预计达1,814.1亿元。
- 每股收益：2021年预计0.99元，2023年预计1.39元。
- 市盈率：2021年为12.1倍，2023年预计8.7倍。
- 市净率：2021年为1.0倍，2023年预计0.8倍。
- 净利润率：2021年为2.8%，2023年预计2.8%。
- ROE：2021年预计7.9%，2023年预计9.6%。
- ROIC：2021年为10.9%，2023年预计15.2%。
经营状况：
- 毛利率：2021年Q1为16%，较2020年Q4下降4.7个百分点。
- 销售费用率：2021年Q1为8.3%，同比下降。
- 净利率：2021年Q1为2.8%，同比提升。
- 资产负债率：2021年Q1为44.4%，2023年预计达47.2%。
- 流动比率：2021年Q1为2.02，保持稳定。
市场表现：
- 股价：2021年4月26日股价为12.06元，12个月价格区间为10.08/15.35元。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2021-2023年投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示：
- 疫情恶化：可能影响公司业务发展。
- 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2021E	47,021.0	1,301.3	0.99	12.1	1.0
2022E	54,976.4	1,492.2	1.14	10.6	0.9
2023E	64,370.5	1,814.1	1.39	8.7	0.8

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

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