20221226-国信证券-汽车行业周报（2022年第52周）_蔚来发布全新一代ES8_汽车板块估值回落至高性价比区间_32页_1mb

汽车行业周报（2022年第52周）总结

核心内容

2022年第52周，汽车行业整体表现疲软，CS汽车板块下跌5.34%，CS乘用车下跌5.48%，CS汽车零部件下跌5.44%。尽管沪深300指数和上证综合指数也出现下跌，但汽车板块跌幅相对较大。新能源汽车继续展现出强劲增长势头，11月新能源汽车销量78.6万辆，同比+72.3%，月度渗透率达34%。随着新车型（如L9/L8/G9）上市、特斯拉降价及年底促销活动，预计销量有望持续增长。

主要观点

• 行业展望：中国汽车行业正从成长期向成熟期过渡，增速放缓但电动化、智能化趋势明显，预计未来20年乘用车产销量将维持2%年化复合增速，新能源汽车有望保持20%以上增速。
• 政策影响：购置税阶段性减征及各地补贴政策推动了汽车销量的回升，尤其对新能源汽车市场形成利好。预计本轮政策可带动约150万辆燃油乘用车销量增长。
• 投资主线：
  • 自主品牌崛起：混动（如比亚迪、长城、吉利）、新势力（如蔚来、小鹏、理想）及特斯拉等品牌，凭借产品竞争力、供应链支持及灵活商业模式，有望持续引领市场。
  • 电动化与智能化增量零部件：重点关注数据流（如激光雷达、域控制器、HUD、车灯）和能源流（如动力电池、电驱动系统、高压线束）相关赛道，其中部分标的已跌至合理估值区间，具备中长期配置价值。
• 行业风险：宏观经济下行、终端销量低迷、价格战风险、以及新能源替代传统燃油车带来的机械零部件行业萎缩风险。

关键信息

• 销量数据：
  • 11月乘用车销量207.5万辆，同比-6%，环比-7%。
  • 1-11月累计销量2129.2万辆，同比+12%。
  • 12月1-18日乘用车零售104.1万辆，同比+6%；批发94.6万辆，同比-15%。
  • 新能源乘用车上险量16.2万辆，同比+57%，环比+16%。
  • 12月5日-18日新能源乘用车累计上牌30.2万辆，同比+52%。
• 估值情况：
  • 本周汽车板块估值下降，多数重点覆盖标的2023年估值降至20-25倍，低于8月的30-35倍，配置性价比凸显。
  • 汽车行业市盈率39.47，处于中上水平。
• 重点推荐标的：
  • 整车：比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车及港股新势力车企。
  • 零部件：德赛西威、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎、一体化压铸及空气悬架相关企业。

投资建议

• 关注自主崛起：以比亚迪、长城、吉利为代表的自主品牌正凭借技术优势、供应链整合及创新商业模式快速崛起，相关产业链具备长期投资价值。
• 布局电动化与智能化增量赛道：重点布局电动化（如动力电池、电驱动系统）与智能化（如传感器、域控制器、线控制动）相关企业，推荐标的包括德赛西威、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团等。
• 关注估值修复机会：当前汽车板块估值已回落至较合理区间，部分标的（如福耀玻璃、德赛西威）具备中长期配置价值。

行情回顾

• 本周表现：CS汽车板块整体下跌5.34%，弱于沪深300指数2.16个百分点。其中，零部件板块跌幅最大，达5.44%。
• 年初至今表现：CS汽车板块下跌19.73%，其中跌幅较大的公司包括吉利汽车、比亚迪、泉峰汽车等，而部分公司如中鼎股份、华懋科技则表现相对较好。

数据跟踪

• 销量：12月5日-18日，新能源乘用车累计上牌30.2万辆，同比+52%。
• 库存：11月库存系数为1.35，处于警戒线以下。
• 原材料价格：总体呈下降趋势，人民币相对美元升值。

重要行业新闻与上市车型

• 重要新闻：2022年12月购置税减征政策落地，预计对市场形成刺激。
• 上市车型：包括蔚来ES8、比亚迪海豹、理想L9、小鹏G9、长安深蓝SL03等。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，终端销量可能持续低迷，整车和零部件行业面临价格战压力。
• 行业转型风险：新能源汽车替代传统燃油车可能导致部分机械零部件行业萎缩。

重点公司盈利预测及估值

表格总结

• 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况，包括特斯拉、比亚迪、广汽、蔚来、小鹏、理想等。
• 表2：比亚迪相关供应商梳理，涵盖智能座舱、车灯、热管理、底盘系统等。
• 表3：核心新能源车企产业链梳理，涉及德赛西威、星宇股份、三花智控、拓普集团等。
• 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择，包括车载摄像头、激光雷达、域控制器、HUD、空气悬架等。
• 表5：2022年我国乘用车销量预测，新能源乘用车预计全年销量655万辆，燃油乘用车预计1707万辆，全年乘用车销量约2361万辆。

图表目录

• 图1：中国汽车销量月度同比
• 图2：本轮补贴范围相比预期有较大提升
• 图3：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比
• 图4：2022年购置税提振销量基本估算过程
• 图5：中信一级行业一周涨跌幅
• 图6：中信一级行业年初至今涨跌幅
• 图7：本周CS汽车涨跌幅前五名
• 图8：年初至今CS汽车涨跌幅前五名
• 图9：本周中信一级分行业PE
• 图10：CS汽车PE
• 图11：CS汽车零部件PE
• 图12：CS乘用车PE
• 图13：CS商用车PE
• 图14：2022年12月周度零售数据
• 图15：2022年12月周度批发数据
• 图16：国内乘用车周度销量及同比增速
• 图17：国内新能源乘用车周度销量及同比增速
• 图18：国内新能源乘用车周度渗透率
• 图19：自主品牌造车新势力单月销量
• 图20：自主品牌造车新势力累计销量
• 图21：2019-2022年11月汽车单月销量及同比增速
• 图22：2019-2022年11月乘用车单月销量及同比增速
• 图23：2019-2022年11月商用车单月销量及同比增速
• 图24：2019-2022年11月新能源汽车单月销量及同比增速
• 图25：2019-2022年各月经销商库存预警指数
• 图26：2019-2022年各月经销商库存系数
• 图27：橡胶类大宗商品价格指数
• 图28：钢铁类大宗商品价格指数
• 图29：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格指数
• 图30：铝锭A00市场价格指数
• 图31：锌锭0#市场价格指数
• 图32：美元兑人民币即期汇率
• 图33：欧元对人民币即期汇率

结论

当前汽车板块估值回落至高性价比区间，新能源汽车渗透率持续提升，购置税减征政策带来短期提振。长期来看，自主品牌崛起与电动化、智能化升级仍是行业主线，建议关注相关产业链及具备技术优势的标的。