20260330-浙商证券-确成股份-605183.SH-点评报告_销量再创新高_新产能保障未来成长_3页_419kb

确成股份（605183）总结

核心内容

确成股份在2025年实现了营业收入22.2亿元，同比增长1.04%，但归母净利润为4.97亿元，同比下降8.10%。公司全年二氧化硅销量达到37.7万吨，同比增长4.6%，再创历史新高，主要受益于绿色轮胎需求增长及新产品如牙膏用二氧化硅的持续放量。尽管销量增长，但产品均价同比下降4.4%，预计主要受原材料价格下跌影响。2025年公司毛利率为34.92%，同比提升0.97个百分点，净利率为22.37%，同比下降2.23个百分点，主要因财务费用增加约4千万元。

主要观点

• 销量增长显著：2025年公司二氧化硅销量37.7万吨，同比增长4.6%，再创新高，显示市场需求强劲。
• 产品结构优化：绿色轮胎需求快速增长，推动二氧化硅销量提升，同时新产品如牙膏用二氧化硅也贡献了增长动力。
• 价格波动影响利润：产品均价下降4.4%，可能受原材料成本下降影响，但财务费用的增加对净利率产生负面影响。
• 新产能稳步推进：截至2025年底，公司二氧化硅总产能达40.5万吨，另有7.5万吨在建产能，其中泰国二期项目预计2026年内投产，滨海一期项目5万吨处于前期规划中。
• 新产品布局：公司积极推进3.02万吨松厚剂项目和3000吨二氧化硅微球项目，预计分别于2026年12月和9月建成投产，有助于丰富产品结构并增强市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.3/6.3/7.1亿元，现价对应PE分别为14.7/12.4/11.1倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务表现

• 2025年财务数据：
  • 营业收入：22.2亿元（+1.04%）
  • 归母净利润：4.97亿元（-8.10%）
  • 毛利率：34.92%（+0.97pct）
  • 净利率：22.37%（-2.23pct）
  • 财务费用：-17千万元（同比增加约4千万元）
• 2025Q4财务数据：
  • 营收：5.67亿元（+0.7%）
  • 归母净利润：0.99亿元（-38.4%）
  • 毛利率：32.84%（-3.32pct）
  • 净利率：17.53%（-11.12pct）

资产负债表预测

• 2026-2028年资产总计：预计从4992百万元增长至6514百万元。
• 流动资产：预计从2305百万元增长至3450百万元。
• 非流动资产：预计从2050百万元增长至3064百万元。
• 负债总计：预计从625百万元增长至859百万元。
• 归属母公司股东权益：预计从3731百万元增长至5657百万元。

现金流量预测

• 经营活动现金流：预计从570百万元增长至864百万元。
• 投资活动现金流：预计从-513百万元增长至-544百万元。
• 筹资活动现金流：预计从-110百万元增长至8百万元。
• 现金净增加额：预计从-53百万元增长至329百万元。

财务比率

• P/E：从15.82倍下降至11.15倍。
• P/B：从2.11倍下降至1.39倍。
• EV/EBITDA：从11.30倍下降至6.59倍。
• ROE：预计从14.07%下降至13.30%。
• 资产负债率：预计从14.36%下降至13.18%。

风险提示

• 新产能释放不及预期。
• 主要原材料价格波动。
• 汇率波动风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为依据，买入为+20%以上。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

相关报告

1. 《需求旺盛盈利稳健，看好新产能放量》（2025.10.24）
2. 《单季度销量再创新高，新项目打开成长空间》（2025.08.21）
3. 《盈利能力强劲，看好新产能新产品驱动增长》（2025.04.25）

总市值与基本数据

• 收盘价：18.90元
• 总市值：7860.19百万元
• 总股本：415.88百万股
• 每股收益（最新摊薄）：1.20元

结论

确成股份在2025年销量再创新高，受益于绿色轮胎和新产品需求增长。尽管面临原材料价格波动和财务费用上升带来的利润压力，但公司持续推进新产能和新产品建设，预计未来三年将实现稳定增长，盈利能力有望进一步提升。基于当前估值和成长潜力，维持“买入”投资评级。