20180109-广发证券-_海外映射_系列之五_海外铝电解电容产业链涨价不断_关注国内投资机会_11页_1mb

海外铝电解电容产业链涨价不断，关注国内投资机会总结

核心内容

铝电解电容产业链近期出现缺货趋势，导致海外相关厂商股价大幅上涨，国内产业链则因需求转移和上游材料短缺而迎来发展机遇。整体来看，供需失衡、原材料价格上涨以及日系厂商的战略调整是推动产业链涨价的主要因素。

主要观点

• 海外产业链股价上涨：11月以来，台湾铝电解电容公司股价显著上涨，其中立隆电子涨幅25.96%，钰邦涨幅达85.57%，凯美更是暴涨127.06%。上游电极箔厂商立敦涨幅70.74%。日系龙头Nippon Chemi-con近一年涨幅80%，至今超过40%；Nichicon近一年涨幅48%，至今35%。
• 需求端变化：日系厂商因成本高、利润率低而逐步退出中低端市场，同时将资源集中于高附加值的汽车和工业领域，推动消费类电子电容市场向中国大陆和台湾转移。
• 供给端压力：上游电子铝箔因日本厂商结构调整、环保政策收紧以及铝价上涨等因素，出现供不应求局面，预计2018年高中低压铝箔均可能短缺，影响下游铝电解电容市场。

关键信息

1. 铝电解电容市场概况

• 铝电解电容是四大电容器类型之一，具有单位体积CV值高、性价比优等优点，占据电容器市场约30%份额。
• 全球铝电解电容市场主要由日本、台湾地区、韩国和中国大陆构成，其中日本企业占据全球市场份额超过60%。
• 应用领域广泛，包括消费电子（45%）、工业（23%）、资讯（13%）、通信（7%）、汽车（5%）等。

2. 供需失衡原因

• 需求端：日系厂商退出中低端市场，释放消费类电子电容市场，需求向中国大陆及台湾转移。
• 供给端：
  • 日本厂商结构调整，导致电极箔采购转向中国大陆，加剧中国大陆铝箔供应紧张。
  • 铝价上涨（2017年10月至11月涨幅约8%-10%）带动铝箔价格上涨。
  • 环保政策趋严，限制电极箔产能，部分小型厂商被迫停产。

3. 产业链影响

• 铝箔短缺导致下游铝电解电容价格上涨，交货周期延长，部分日系厂商交货周期已达半年。
• 下游客户可能增加对非日系厂商的采购，带动大陆及台湾铝电解电容厂商订单增长。
• 全球涨价潮将提升大陆产业链的利润弹性。

4. 投资建议

• 关注国内铝电解电容厂商：艾华集团、江海股份。
• 关注上游铝箔厂商：东阳光科、华锋股份、桂东电力（桂东电子控股股东）及其他电子铝箔厂商。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 原材料价格波动：铝价变化可能影响下游产品毛利率。
• 需求转移不及预期：日系厂商退出后，下游需求是否顺利转移至大陆和台湾存在不确定性。
• 环保政策变化：环保政策收紧可能进一步影响国内电子铝箔供应量，造成价格波动。

产业链结构

铝电解电容产业链包括：

• 原料：电子铝箔
• 工序：腐蚀、化成
• 成品：铝电解电容（包括阳极箔、阴极箔）
• 用途：广泛应用于消费电子、工业、汽车等领域。

图表索引（摘要）

• 图1：台股铝电解电容产业链股价表现
• 图2：立敦近6个月股价涨跌幅
• 图3：立隆电子近6个月股价涨跌幅
• 图4：金山电近6个月股价涨跌幅
• 图5：钰邦科技近6个月股价涨跌幅
• 图6：Nippon Chemi-con近一年股价（日元）
• 图7：Nichicon近一年股价涨跌幅
• 图8：铝电解电容结构
• 图9：不同种类电容器性能比较
• 图10：不同种类电容器功能比较
• 图11：不同种类电容器市场占比（2015年）
• 图12：全球铝电解电容应用领域及分布（2015年）
• 图13：全球铝电解电容市场规模（2015年）
• 图14：铝电解电容市场分布（2013年）
• 图15：Nippon Chemi-con产品应用领域（2017年）
• 图16：Nippon Chemi-con营收及净利润
• 图17：铝电解电容产业链
• 图18：电极箔材料成本占比
• 图19：全球及中国电极箔消费量
• 图20：A股铝电解电容产业链公司

分析师信息

• 许兴军：资深分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 王璐：分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 巨国贤：分析师，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 赵鑫：分析师，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上）
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

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